20220821-山西证券-慕思股份-001323.SZ-22H1营收业绩短期承压_门店扩张稳步推进_5页_397kb

慕思股份（001323.SZ）2022年半年报分析总结

核心内容概述

慕思股份（001323.SZ）在2022年上半年受疫情影响，营收和净利润出现短期下滑，但公司持续推进门店扩张和产品品类融合，同时优化线上销售渠道，提升盈利能力。分析师王冯对该公司给予“增持-A”评级，认为其未来三年业绩有望稳步增长，市占率有望进一步提升。

主要观点

• 短期业绩承压：2022H1公司实现营业收入27.52亿元，同比下降2.03%；归母净利润3.07亿元，同比下降5.95%；扣非净利润3.08亿元，同比下降4.20%。
• 区域影响显著：由于深圳、东莞、上海等地疫情反复，公司华南、华东生产基地及线下销售受到较大影响，2021年这两个区域收入占比分别为23.60%和36.91%。
• 产品毛利率提升：尽管整体营收下滑，但公司各产品毛利率均有所提升，其中床垫、床架、床品及其他产品毛利率分别提升0.2pct、1.6pct、2.4pct和8.3pct。
• 渠道布局持续推进：公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多渠道并存”的销售网络体系，2022年上半年新增400余个线下专卖店，并与多个知名品牌达成战略合作。
• 直营与直供渠道扩展：截至2022H1，公司直营门店达200余家，直供客户群包括欧派家居、锦江酒店等，未来计划进一步拓展电商渠道，目标占比提升至20%-30%。
• 现金流改善：2022H1公司经营活动现金流净额为0.12亿元，尽管1季度出现净流出，但2季度实现净流入，显示现金流状况已逐步改善。
• 盈利能力有望提升：随着主要原材料价格回落，公司盈利能力预计稳中有升，毛利率和净利率均有所提升。

关键信息

财务数据与估值预测

产品收入与毛利率

投资建议

• 预计2022-2024年每股收益分别为1.94、2.42和3.02元。
• 对应2022、2023年PE约为20、16倍，给予“增持-A”评级。

风险提示

• 地产销售恢复不及预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 市场竞争加剧；
• 直供渠道占比提升可能影响公司盈利能力。

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%至5%之间；
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

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