> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 慕思股份（001323）公司点评总结：深耕长远，AI+出海战略明晰 ## 核心内容概述 慕思股份在2025年及2026年第一季度的业绩表现显示，公司正处于战略投入期，短期利润承压，但长期布局清晰，特别是在AI技术应用与海外品牌出海方面取得显著进展。 ## 2025年及2026年第一季度财务表现 - **2025年营收**：52.27亿元，同比下降6.71% - **2025年归母净利润**：5.36亿元，同比下降30.21% - **2026年第一季度营收**：11.87亿元，同比增长5.86% - **2026年第一季度归母净利润**：0.88亿元，同比下降25.13% ## 主要观点 ### 1. AI技术重塑健康睡眠，核心品类毛利提升 - 公司全面转向AI驱动战略，AI产品收入达2.55亿元，同比增长127.68%。 - 自研压电陶瓷传感器获二类医疗器械认证，提升心率、呼吸监测精度至医疗级。 - 联合华为鸿蒙智选推出搭载星闪技术的智能床系列，实现床体与全屋设备的无感联动，推动从单品智能向卧室“生态中枢”发展。 - 公司牵头组建“东莞市数字人体与智慧睡眠创新联合体”，引入院士团队，目标构建业界领先的睡眠数据银行，强化技术壁垒。 ### 2. 渠道布局多元，海外本土化加速推进 - **境内渠道**：2025年收入49.67亿元，同比下降8.82%。直营渠道逆势增长，电商渠道官方旗舰店占比达84.28%。 - **境外渠道**：2025年收入2.60亿元，同比增长67.37%。公司通过收购新加坡MIPL公司、印尼巴淡岛生产基地，设立越南子公司，快速完成东南亚供应链本土化。 - **战略合作**：与马来西亚GETHA、越南VINABEDDING、沙特MAZ HOLDING及印尼DAP等当地头部企业达成合作，确立东南亚与中东为品牌出海新中心，实现从产品出口向品牌运营的跨越。 ### 3. 战略投入期利润短期承压，智能产品布局拉动毛利提升 - **2025年毛利率**：51.34%，同比提升1.26个百分点。 - **2025年管理费用率**：6.25%，同比上升0.72个百分点。 - **2025年销售费用率**：30.70%，同比上升5.66个百分点。 - **2025年净利率**：10.25%，同比下降3.45个百分点。 - **2026年第一季度毛利率**：51.28%，同比下降0.56个百分点。 - **2026年第一季度管理费用率**：7.07%，同比下降0.23个百分点。 - **2026年第一季度销售费用率**：31.08%，同比上升5.52个百分点。 - **2026年第一季度净利率**：7.45%，同比下降3.08个百分点。 ## 关键信息 - **AI战略**：公司积极布局AI技术，推出医疗级智能产品，提升产品附加值与技术壁垒。 - **出海战略**：通过收购与合作，加快东南亚及中东市场本土化布局，推动品牌国际化。 - **渠道优化**：电商渠道占比提升，直营渠道增长，直供渠道与酒店集团合作，增强市场渗透。 - **盈利能力**：尽管短期利润承压，但核心品类毛利率提升，AI产品带动整体毛利率增长。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 终端需求表现不及预期风险 - 产能落地不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 ## CGS 研究团队介绍 - **陈柏儒**：中国银河证券轻工行业首席分析师，S0130521080001，拥有13年行业分析师经验，9年轻工行业分析师经验，曾获Choice年度十佳分析师奖项。 - **韩勉**：中国银河证券轻工行业分析师，S0130525080001，浙江大学金融硕士、金融学学士，2023年7月加入中国银河证券研究院。 ## 评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：根据公司业绩及战略表现，综合评估其未来增长潜力。 ```