20260507-中国银河-慕思股份-001323.SZ-_银河轻工陈柏儒_公司点评丨慕思股份_001323_深耕长远_AI_出海战略明晰_3页_473kb

慕思股份（001323）公司点评总结：深耕长远，AI+出海战略明晰

核心内容概述

慕思股份在2025年及2026年第一季度的业绩表现显示，公司正处于战略投入期，短期利润承压，但长期布局清晰，特别是在AI技术应用与海外品牌出海方面取得显著进展。

2025年及2026年第一季度财务表现

• 2025年营收：52.27亿元，同比下降6.71%
• 2025年归母净利润：5.36亿元，同比下降30.21%
• 2026年第一季度营收：11.87亿元，同比增长5.86%
• 2026年第一季度归母净利润：0.88亿元，同比下降25.13%

主要观点

1. AI技术重塑健康睡眠，核心品类毛利提升

• 公司全面转向AI驱动战略，AI产品收入达2.55亿元，同比增长127.68%。
• 自研压电陶瓷传感器获二类医疗器械认证，提升心率、呼吸监测精度至医疗级。
• 联合华为鸿蒙智选推出搭载星闪技术的智能床系列，实现床体与全屋设备的无感联动，推动从单品智能向卧室“生态中枢”发展。
• 公司牵头组建“东莞市数字人体与智慧睡眠创新联合体”，引入院士团队，目标构建业界领先的睡眠数据银行，强化技术壁垒。

2. 渠道布局多元，海外本土化加速推进

• 境内渠道：2025年收入49.67亿元，同比下降8.82%。直营渠道逆势增长，电商渠道官方旗舰店占比达84.28%。
• 境外渠道：2025年收入2.60亿元，同比增长67.37%。公司通过收购新加坡MIPL公司、印尼巴淡岛生产基地，设立越南子公司，快速完成东南亚供应链本土化。
• 战略合作：与马来西亚GETHA、越南VINABEDDING、沙特MAZ HOLDING及印尼DAP等当地头部企业达成合作，确立东南亚与中东为品牌出海新中心，实现从产品出口向品牌运营的跨越。

3. 战略投入期利润短期承压，智能产品布局拉动毛利提升

• 2025年毛利率：51.34%，同比提升1.26个百分点。
• 2025年管理费用率：6.25%，同比上升0.72个百分点。
• 2025年销售费用率：30.70%，同比上升5.66个百分点。
• 2025年净利率：10.25%，同比下降3.45个百分点。
• 2026年第一季度毛利率：51.28%，同比下降0.56个百分点。
• 2026年第一季度管理费用率：7.07%，同比下降0.23个百分点。
• 2026年第一季度销售费用率：31.08%，同比上升5.52个百分点。
• 2026年第一季度净利率：7.45%，同比下降3.08个百分点。

关键信息

• AI战略：公司积极布局AI技术，推出医疗级智能产品，提升产品附加值与技术壁垒。
• 出海战略：通过收购与合作，加快东南亚及中东市场本土化布局，推动品牌国际化。
• 渠道优化：电商渠道占比提升，直营渠道增长，直供渠道与酒店集团合作，增强市场渗透。
• 盈利能力：尽管短期利润承压，但核心品类毛利率提升，AI产品带动整体毛利率增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 终端需求表现不及预期风险
• 产能落地不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

CGS 研究团队介绍

• 陈柏儒：中国银河证券轻工行业首席分析师，S0130521080001，拥有13年行业分析师经验，9年轻工行业分析师经验，曾获Choice年度十佳分析师奖项。
• 韩勉：中国银河证券轻工行业分析师，S0130525080001，浙江大学金融硕士、金融学学士，2023年7月加入中国银河证券研究院。

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：根据公司业绩及战略表现，综合评估其未来增长潜力。