20221016-山西证券-贵州茅台-600519.SH-前三季度稳健增长_实现全年目标确定性强_5页_417kb

贵州茅台（600519.SH）总结

核心内容

贵州茅台在2022年前三季度实现了营业总收入897.86亿元，同比增长16.52%；归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%。公司整体表现稳健，全年增长目标确定性强。分析师维持“买入-A”的投资评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司前三季度营收和利润均实现增长，第三季度营收295.43亿元，同比增长15.61%，净利润146.06亿元，同比增长15.81%。
• 产品结构优化：茅台酒收入744亿元，同比增长14.48%；系列酒收入125.4亿元，同比增长31.45%。系列酒增速显著高于茅台酒，显示出公司产品结构的优化。
• 渠道表现稳定：批发渠道占比63.33%，直销渠道占比36.67%，直销收入占比提升0.28pcts。i茅台渠道表现强劲，不含税收入达84.62亿元。
• 市场表现强劲：茅台飞天整箱批价在3050元左右，散飞批价在2750元左右，显示出市场需求的刚性。目前库存水平在15天左右，渠道保持良性。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均稳中有升，分别达到92.11%和49.45%。费用率方面，销售费用率略有上升，而管理费用率下降，显示出费用优化的成效。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司营业总收入分别为1271.34亿元、1469.72亿元和1692.04亿元，同比增长分别为16.1%、15.6%和15.1%。归母净利润分别为624.31亿元、728.81亿元和853.81亿元，同比增长分别为19.0%、16.7%和17.2%。
• 估值合理：当前PE为34.2倍，未来三年PE预计降至25.0倍，体现出市场对公司长期价值的认可。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著提升，显示出良好的偿债能力和运营效率。

关键信息

财务数据

风险提示

• 疫情反复可能影响业绩增长；
• 改革推进不及预期；
• 行业竞争加剧。

结论

贵州茅台在2022年前三季度表现出色，业绩增长稳健，产品结构优化，渠道表现良好，盈利能力和财务状况持续改善。公司未来增长预期明确，估值合理，长期投资价值显著。分析师维持“买入-A”评级，认为市场环境变化和公司估值回落为中长期布局提供了机会。