20241026-中邮证券-贵州茅台-600519.SH-营收利润符合预期_静待需求改善_5页

贵州茅台公司点评报告摘要

本文主要总结了贵州茅台2024年前三季度的经营情况和投资展望。尽管公司在前三季度取得了营业收入同比增长169.5%、净利润增长150.8%的亮眼成绩，但整体现金流和估值仍存在一定压力，尤其在渠道变革和线上销售的双重影响下，投资者需谨慎研判市场风险因素。

重要数据看点：

1. 业绩增长强劲：营收利润双双超额完成预期，茅台酒依然是增长核心驱动力。
2. 直销占比提升：第三季度直销收入同比增长235%，环比提升29.3pct，对渠道变革提出了新的理解视角。
3. 投资风险释放：股价连续调整，需关注需求疲软与宏观经济节奏的潜在干扰。
4. 未来增长前瞻：维持盈利预测，预计2025年EPS虽稳步提升，宽松政策仍需等待已兑现。

市场反应与下一步判断：

当前市场对白酒板块整体估值趋于谨慎，贵州茅台作为股性价比黯淡的少数白马之一，维持相对稳定的估值平台，但政策发力仍待经济数据验证。

风险提示：
- 宏观消费信心较弱；
- 批价下限波动加剧；
- i茅台推广未达缓释预期；