20240327-国金证券-海吉亚医疗-06078.HK-医院业务良性增长_自建并购持续推进_4页_1mb

业绩简评

• 2023年公司实现收入4077亿元（同比增长28%），剔除核酸检测一次性影响后收入同比增长34%。
• 净利润685亿元，剔除一次性影响后净利润同比增长64%，经调整净利润713亿元，剔除影响后增长31%。
• 第二季度（2023H2）收入2317亿元，同比增长39%，净利润350亿元，同比增长38%。

经营分析

• 医院业务增长强劲：2023年医院业务收入3890亿元，同比增长29%，剔除核酸检测影响后增长35%。其中门诊和住院业务分别实现23%和32%的增长，尤其肿瘤类项目贡献显著。
• 肿瘤业务稳健增长：收入1778亿元，同比增长24%，凸显在肿瘤治疗领域的竞争优势。
• 自建与并购双轮驱动：截至2023年末管理15家以肿瘤科为核心的医院（较上年增加3家）。在建医院如德州海吉亚医院已验收，无锡、常熟医院预计2024-2025年交付；并购项目包括宜兴、西安长安医院及曲阜城东医院。

盈利预测调整

• 公司2024-2026年归母净利润预计分别为906亿元、1142亿元、1382亿元，同比增长33%、26%、21%。
• EPS对应值分别为144元、181元、219元，当前市盈率（PE）分别为17倍、13倍、11倍，评级维持“买入”。

风险提示

• 并购扩张不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 医保政策调整风险
• 医疗事故风险

分析总结

• 公司医院及肿瘤业务呈现持续增长态势，肿瘤特色业务稳步增强。
• 资产扩张稳步推进，但持续投入可能影响短期盈利能力。
• 中长期成长性获得券商维持“买入”评级，支持投资者长期持有。