20171116-华泰证券-通化东宝-600867.SH-利拉鲁肽申报临床_打造中国的诺和诺德_4页_923kb

报告摘要

通化东宝（600867）于2017年11月15日获得省药监局受理其利拉鲁肽临床申报，标志着公司在GLP-1药物领域迈出重要一步。此次申报是公司继甘精胰岛素之后的又一重磅药物，将进一步增强其在糖尿病治疗领域的竞争力。

利拉鲁肽申报临床：公司首个GLP-1受体激动剂药物利拉鲁肽的临床申报获得受理，该药物在降低血糖水平的同时，能避免低血糖风险，且可降低糖尿病患者心血管疾病风险。据IMS数据显示，2016年全球销售额达29.7亿美元，排名全球第三。
国内医保覆盖：新版国家医保目录将利拉鲁肽作为唯一GLP-1药物纳入报销范围，公司目前是国内唯一拥有该药物的厂商，无仿制药竞争，市场前景广阔。
快速申报与长效GLP-1研发：利拉鲁肽注射液按1.5类新药申报，可直接进入三期临床试验，加快上市进程。公司还拥有长效GLP-1药物在研项目，进度在国内领先，预计2018年有望申报。
渠道优势显著：公司拥有国内顶尖的糖尿病销售团队，擅长学术教育及市县级医院推广。同时，公司积极建设慢病管理平台，以提升患者及医生粘性。
盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，目标价区间为25.20~28.40元，对应2018年PE为40~45倍。当前股价对应2018年PE为37倍，低于医药创新制剂板块总体估值中枢。

项目	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2,514	3,091	3,792
归属母公司净利润（百万元）	832.14	1,080	1,387
EPS（元）	0.49	0.63	0.81
PE（倍）	48.31	37.23	28.99

指标	2017E	2018E	2019E
毛利率	75.25%	76.92%	77.71%
净利率	33.10%	34.93%	36.56%
ROE	19.11%	20.33%	21.19%
ROIC	19.08%	22.95%	28.68%
流动比率	3.74	4.01	4.69
速动比率	2.66	3.38	4.27

公司名称	代码	收盘价（元）	总市值（百万元）	2018E PE（倍）
长春高新	000661	170.20	28,953	60x
翰宇药业	300199	15.07	14,086	36x
双鹭药业	002038	33.75	23,115	53x
华兰生物	002007	30.54	28,405	49x
生物制药——平均值	-	-	22,278	45x