20171116-天风证券-通化东宝-600867.SH-利拉鲁肽临床申请获受理_研发布局加速推进_4页_499kb

报告摘要

通化东宝近期获得CFDA对利拉鲁肽原料药和注射液的注册申请受理，标志着其在糖尿病药物研发领域的重要进展。公司正加速推进糖尿病相关药物的研发布局，涵盖胰岛素、GLP-1受体激动剂等多个方向，致力于打造糖尿病综合解决方案提供商。

利拉鲁肽进展：
- 利拉鲁肽是新一代GLP-1受体激动剂，每日只需皮下注射一次。
- 临床用于改善成年人2型糖尿病的血糖控制，具有多种生理功能，包括血糖依赖性促进胰岛素分泌、保护胰岛β细胞、延迟胃排空等。
- 诺和诺德的LEADER试验显示，利拉鲁肽可降低心血管疾病风险。
- 全球GLP-1受体激动剂市场快速增长，预计到2022年市场份额将上升至22%。
- 2016年全球销售额达29.1亿美元，中国市场年销售额达2.03亿元。
- 2016年降价纳入医保后，年治疗费用降至约1万元，患者可及性显著提升。
国内研发进展：
- 目前国内仅原研在售，化合物专利于2017年到期。
- 九源基因和翰宇药业已获批临床，通化东宝此次申报临床将处于国内研发第一梯队。
糖尿病综合解决方案：
- 公司围绕糖尿病管理的“五驾马车”布局，包括血糖监测系统、治疗药物、慢病管理平台等。
- 目前已形成大平台综合解决方案的雏形，未来有望成为行业龙头。
财务预测：
- 预计2017-2019年EPS分别为0.49、0.64、0.84元，对应PE分别为49、38、28倍。
- 2018年合理估值为45倍，6个月目标价28.8元，维持“买入”评级。
市场潜力：
- 糖尿病市场潜力巨大，公司作为国内龙头企业，有望享受行业增长红利。

研发进展：
- 利拉鲁肽注册申请已获CFDA受理，后续需通过现场考核和技术审评。
- 10月份以来，公司获得多项药物申报进展，包括甘精胰岛素报产受理、地特胰岛素获批临床等。
市场前景：
- GLP-1受体激动剂将成为糖尿病市场扩容的主要动力。
- 诺和力（利拉鲁肽）降价后，患者可及性提升，市场前景广阔。
财务数据：
- 2017年预计营业收入为2,628.06百万元，净利润为835.02百万元。
- 营业利润、归属于母公司净利润及每股收益均呈现增长趋势。
- 毛利率保持在74%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好。
投资评级：
- 维持“买入”评级，目标价28.8元，预期股价相对收益20%以上。

股票信息：
- 当前价格：23.95元
- 目标价格：28.8元
- 6个月评级：买入
财务数据概览：
- A股总股本：1,711.30百万股
- 流通A股股本：1,644.42百万股
- A股总市值：40,198.35百万元
- 流通A股市值：38,627.52百万元
- 每股净资产：2.54元
- 资产负债率：10.22%