上市银行业2020年中报综述：业绩分化显著，精选优质中小行-20200904-华泰证券-20页_728kb

行业研究：银行行业2020年中报综述及重点推荐

核心内容概览

2020年上半年，银行行业整体表现分化明显，中小银行尤其是城商行表现优于大行和股份行。净利润增速由正转负，但拨备前利润（PPOP）增长保持稳健。资产规模平稳扩张，零售贷款投放恢复，对公贷款增长势头强劲。净息差降幅收窄，存款成本改善。财富管理业务带动中间业务收入增长，但债市由牛转熊影响其他非息收入。不良率小幅波动，但优质中小行资产质量表现相对稳定，风险抵御能力提升。研究团队看好经济修复背景下优质银行股的估值修复机会，重点推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、兴业银行、招商银行和平安银行。

主要观点

• 业绩分化显著：大行和股份行利润负增长，而部分城商行和农商行利润保持正增长，显示中小银行在当前环境下更具韧性。
• 资产投放平稳：资产规模增长保持稳定，零售贷款投放恢复，对公贷款增长势头强劲，推动资产规模平稳扩张。
• 净息差改善：净息差较第一季度收窄，主要受资产端收益率下降和负债端成本率改善影响，但下半年改善趋势可能减弱。
• 财富管理驱动中收：二季度财富管理需求旺盛，推动中间业务收入增长，但债市波动对其他非息收入造成压力。
• 资产质量优化：不良率小幅上升，但优质中小行不良率+关注率较低，风险指标明显改善，拨备覆盖率提升。
• 重点推荐标的：宁波银行、成都银行、常熟银行、兴业银行、招商银行和平安银行被列为首选，因其在资产质量、盈利能力、转型潜力等方面表现突出。

关键信息

1. 业绩分化

• 2020H1归母净利润同比：-9.4%
• 2020H1营业收入同比：+6.3%
• 2020H1PPOP同比：+6.9%
• 大行和股份行：利润均为负增长
• 城商行和农商行：部分利润增速亮眼

2. 资产投放

• 6月末总资产同比：+10.8%
• 6月末贷款同比：+13.2%
• 6月末存款同比：+10.8%
• 贷款占总资产比例：53.5%，较3月末提升0.3pct
• 零售贷款占比：较3月末提升0.2pct，招行、平安、邮储等零售型银行表现突出

3. 净息差和存款成本

• 净息差较Q1：下降2bp，但降幅收窄
• 生息资产收益率较Q1：下降4bp
• 计息负债成本率较Q1：下降3bp，中小行改善更明显
• 存款定期化趋势：有所遏制，股份行下降最明显
• 同业负债占比：6月末为15.6%，较3月末下降0.4pct

4. 中间业务收入

• 2020H1中间业务收入同比：+5.6%
• 财富管理收入：同比增长46.0%，占比达42.7%
• 其他非息收入同比：+1.6%，但较一季度下降3.6pct，主要受债市影响

5. 资产质量

• 2020Q2不良贷款率：1.47%，较3月末上升4bp
• 拨备覆盖率：221%，较3月末下降3pct
• 关注贷款率：2.18%，较2019年末下降12bp
• 不良率+关注率：优质中小行表现最优，如宁波银行、招商银行等

6. 重点推荐标的

重点推荐分析

宁波银行

• 机制优越、战略先行：治理结构完善，科技投入和人才激励措施良好
• 成长性与盈利能力：预计2020-2022年归母净利润增速分别为12.7%、14.2%、19.6%
• 估值：维持2020年目标PB 2.55倍，目标价41.65元

成都银行

• 坚守本源业务：受益于区域经济增速和基建投资
• 成长空间：贷款市占率低，资产质量优化
• 估值：维持2020年目标PB 1.15倍，目标价12.76元

常熟银行

• 小微金融优势：线上+线下模式，科技投入提升
• 异地扩张：拟入股镇江农商行，拓展业务空间
• 估值：维持2020年目标PB 1.55倍，目标价10.33元

兴业银行

• “商行+投行”战略：综合化经营，直融时代布局
• 风险释放：非标投资拨贷比达3%以上，存量风险释放充分
• 估值：维持2020年目标PB 0.72倍，目标价20.47元

招商银行

• 零售业务标杆：零售收入占比达53.1%，财富管理收入增长显著
• 资产质量：不良贷款率1.14%，拨备覆盖率441%
• 估值：维持2020年目标PB 1.80倍，目标价45.81元

平安银行

• 对公与零售协同发展：战略执行成果显著，科技赋能业务
• 财富管理与FICC业务：带动非息收入增长
• 估值：维持2020年目标PB 1.15倍，目标价17.64元

风险提示

• 经济下行超预期：可能对银行资产质量造成压力
• 资产质量恶化超预期：可能影响盈利能力与估值

图表目录

• 图表1：2020Q1、2020H1上市银行归母净利润、营业收入、PPOP同比增速
• 图表2：2020H1上市银行年化ROE均同比下降
• 图表3：2020H1上市银行年化ROA均同比下降
• 图表4：2020年6月末上市银行资产规模增速较3月末提升，贷款占比提升
• 图表5：2020年6月末贷款占总资产比例较3月末提升
• 图表6：2020年6月末零售贷款占比较3月末提升
• 图表7：2020年6月末存款占比较3月末提升
• 图表8：2020年6月末定期存款占存款比例较3月末下降
• 图表9：2020年6月末同业负债（含同业存单）占比较3月末下降
• 图表10：2020H1上市银行净息差较Q1下行，主要受资产端拖累
• 图表11：2019年、2020H1上市银行贷款收益率及存款成本率
• 图表12：2020年上半年同业市场利率显著下行
• 图表13：2020H1上市银行中间业务收入同比增速及其变化
• 图表14：2020H1上市银行其他非息收入同比增速及其变化
• 图表15：2020年6月末上市银行不良贷款率及其变化
• 图表16：2020年6月末上市银行拨备覆盖率及其变化
• 图表17：2020年6月末上市银行关注贷款率及其变化
• 图表18：2020Q2上市银行不良率+关注率及其变化
• 图表19：2020Q2上市银行单季度年化信用成本及不良贷款生成率
• 图表20：重点推荐公司估值表
• 图表21：2020年1-6月上市银行营业指标及其变化
• 图表22：2020年6月末上市银行规模、资本指标、非保本理财及其变化
• 图表23：2020年1-6月上市银行息差拆解相关指标、中间收入占比、其他非息收入同比增速及其变化
• 图表24：2020年6月末资产质量相关指标及其变化
• 图表25：报告提及公司信息

附录

• 附录：包含各银行的详细财务数据及估值信息，用于支持重点推荐逻辑。