银行业投资策略报告：加大拨备计提力度应对资产质量压力-20200904-万联证券-15页_768kb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年银行行业中期业绩表现及未来投资逻辑，重点指出银行板块面临资产质量压力、净息差收窄及估值低位等挑战，同时认为部分经营稳健的银行股仍具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 中期业绩特点总结

• 拨备计提力度加大：2020年上半年上市36家银行整体营收增速均值为10.7%，拨备前利润增速均值为11.6%，但归母净利润增速由正转负，均值为-4.6%，中位数为-0.3%。
• 存款高增，成本上行：存款增速平均达11.1%，高于行业平均水平，存款成本上升4BP，整体存款成本为2.1%。
• 资产质量承压：不良率、不良贷款余额环比上升，不良生成率和逾期贷款余额均出现明显增长，信用成本率升至1.61%，股份行信用成本率最高，达2.25%。

2. 净息差收窄预期持续

• 负债端成本韧性较强：尽管存款增速放缓，但负债端成本未出现明显下行，预计下半年整体负债端成本维持高位。
• 资产端收益率企稳：受重定价影响，资产端收益率短期承压，但整体逐步企稳。
• 息差企稳窗口在四季度末：预计净息差全年收窄约8BPS，四季度末可能是息差企稳的时机。

3. 资产质量悲观预期或修复

• 经济逐步回暖：二季度经济反弹后，三季度经济活动有望继续回暖，尽管7月数据受短期因素影响略有波动，但8月数据预计好转。
• 监管加强资产质量处置：银保监会要求加大不良贷款处置力度，核销金额预计较2019年增加1000-1500亿元。
• 不良率可能小幅上行：由于经济下行和政策对冲效应，不良贷款生成率和不良率可能趋势性上升，但幅度或低于市场预期。

4. 投资策略

• 板块估值低位：当前银行板块PB估值为0.73倍，处于过去5年估值中枢底部，安全边际较高。
• 股息率具备吸引力：板块股息率在4%-5%之间，部分个股接近6%，在低利率环境下具有吸引力。
• 推荐个股：经营稳健的招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。

投资建议

• 推荐逻辑：当前估值低位，部分银行风控良好，具备穿越周期的能力，且在低利率环境下股息率较高。
• 关注点：经济复苏节奏、政策调控力度、资产质量修复进度以及监管政策变化。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情持续时间不确定，可能加剧经济短期波动，影响银行资产质量。
• 经济下行风险：若整体经济持续走弱，企业营收恶化，将对银行板块业绩产生负面影响。
• 监管超预期：行业监管政策若超预期出台，可能对银行业务发展带来不确定性。

估值与股息率一览

总结

本报告指出，2020年银行行业中期业绩表现总体符合预期，但资产质量压力、净息差收窄和估值低位是当前面临的挑战。随着经济逐步回暖和监管加强资产处置，资产质量悲观预期有望修复。建议关注经营稳健、风控良好的银行股，推荐招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。同时，需警惕疫情持续、经济下行及监管超预期等风险因素。