石油化工行业10月动态报告：油价重心承压回落，重视成长性标的机会-20231102-银河证券-23页_641kb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2023年10月石油化工行业的市场表现、供需格局、行业财务状况及投资建议，并对行业未来发展趋势进行了展望。

主要观点

• 油价走势：10月油价重心承压回落，主要因供给端地缘冲突担忧及需求端美国夏季出行高峰结束。预计Brent原油价格将在高位运行，运行区间参考85-95美元/桶。
• 国内需求：1-9月我国原油加工量、进口量及表观消费量均实现同比增长，但对外依存度仍维持高位（73.0%）。天然气需求稳步回升，对外依存度窄幅上升（40.8%）。
• 成品油需求：1-9月成品油表观消费量同比增长17.5%，其中柴油需求增长显著（67.6%）。9月柴油出口利润保持高位，提振炼厂出口积极性。
• 石化产品需求：整体增长乏力，部分产品如PE、PP、PX、EG、PTA等需求增速缓慢，部分产品出现结构性过剩。
• 行业财务表现：2023年前三季度石油化工行业营收同比增长2.77%，归母净利润同比增长168.66%。但整体盈利能力承压，销售净利率同比下降。
• 行业估值：截至11月1日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为20.3x，高于历史均值。行业估值相对沪深300指数溢价达81.6%。
• 投资建议：建议关注内需修复下的周期弹性及实施规模扩张的龙头企业，推荐宝丰能源、卫星化学、广汇能源等。

关键信息

市场表现

• 行业收益率：年初至今石油化工行业收益率为3.1%，优于沪深300指数，排名第36位。
• 主要子行业表现：石油开采涨幅最高（30.7%），石油化工（3.1%）排名第二，其他如橡胶及制品、塑料及制品等表现不佳。
• 推荐组合表现：
  • 宝丰能源：累计涨幅20.41%，相对收益率17.28%，市盈率21.86，质押率12.27%。
  • 卫星化学：累计涨幅5.29%，相对收益率2.16%，市盈率15.98，质押率3.86%。
  • 广汇能源：累计涨幅-6.48%，相对收益率-9.61%，市盈率6.36，质押率9.59%。

供需分析

• 原油供需：1-9月加工原油5.55亿吨，同比增长11.5%；进口原油4.24亿吨，同比增长14.5%；对外依存度维持高位（73.0%）。
• 天然气供需：1-9月表观消费量2878亿方，同比增长7.2%；进口量1220亿方，同比增长8.2%；对外依存度40.8%，窄幅回升。
• 成品油供需：1-9月产量3.21亿吨，同比增长21.1%；出口量3198万吨，同比增长60.0%；表观消费量2.89亿吨，同比增长17.5%。
• 石化产品供需：主要石化产品（PE、PP、PX、EG、PTA等）需求增长总体乏力，部分产品如柴油需求增长显著。

行业发展趋势

• 产能扩张：我国炼油能力已超过美国，预计2025年将达到10.1亿吨/年。部分石化产品如PX、EG等产能扩张迅速，存在结构性过剩。
• 行业成熟度：我国石油化工行业已步入成熟期，但面临产能过剩、竞争激烈、盈利承压等问题。未来需通过转型升级实现高质量发展。
• 政策支持：国家和地方政府出台多项政策，推动行业绿色低碳转型、优化产能结构、加强安全环保监管，确保行业可持续发展。

风险提示

• 油价大幅上涨的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 主营产品景气度下降的风险。
• 项目达产不及预期的风险。

投资策略

• 关注内需修复：在油价中高位运行的背景下，关注国内需求复苏带来的周期弹性。
• 重视成长性标的：推荐实施规模扩张的龙头企业，如宝丰能源、卫星化学、广汇能源等。

行业背景

• 行业地位：石油和化工行业是重要的支柱产业，涉及面广、产业链长，占A股市场市值的8.8%。
• 参与主体多元化：民营企业、外资独资企业等新进入者加剧行业竞争。
• 替代品影响：天然气、甲醇、新能源汽车等替代品对成品油市场构成威胁。

未来展望

• 绿色转型：行业需加快绿色低碳转型，提升能效，推动可持续发展。
• 高端产品替代：通过科技创新和产业升级，逐步实现高端产品进口替代。
• 产能优化：需科学规划，推进产能整合和淘汰落后产能，实现行业健康发展。

行业挑战

• 产能过剩：我国炼油能力严重过剩，需通过政策调控和市场机制化解。
• 产业布局不合理：部分石化企业位于远离消费市场的地区，需优化布局。
• 技术落后：高端石化产品依赖进口，需提升自主创新能力。

结论

石油化工行业虽已进入成熟期，但其仍存在成长空间。未来需通过政策引导、科技创新和产能优化，推动行业高质量发展，提升国际竞争力。