20231031-德邦证券-嘉必优-688089.SH-业绩环比改善_经营拐点在即_4页_798kb

嘉必优公司2023年第三季度报告显示，公司业绩环比改善，收入增长显著。2023年Q1-Q3营业收入325亿元，同比增长1888%；Q3单季度营业收入126亿元，同比增长2348%。尽管归母净利润同比下降2241%，但Q3净利率环比收窄至203%，为最高水平。收入增长主要得益于新国标实施后ARA和DHA添加量增加及海外订单恢复。毛利率略有下降，但费用控制略有改善。

公司长期增长机遇包括：ARA和藻油DHA业务受益于新国标和帝斯曼专利到期，藻油DHA因环保优势加速替代鱼油；HMO新产品首次国内获批，提交后顺利通过审查，审批完成可释放业绩弹性。分析师维持买入评级，上调盈利预测，预计2023-2025年收入分别为487亿元、612亿元、743亿元，同比增长125%、256%、213%；归母净利润预计104亿元、130亿元、158亿元，同比增长619%、249%、216%。对应PE分别为31X、25X、21X。短期风险包括新国标注册进度、食品安全和原材料上涨，中长期趋势向好。

财务数据表明，公司资产规模扩大，负债率下降，盈利能力改善，预计未来现金流稳健增长。内部因素如产品开发和海外客户拓展是关键看点。整体而言，嘉必优短期需关注大客户产能切换和HMO审批进展，中长期增长潜力被看好。