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嘉必优公司研究报告：基本面底部已现，反转有望到来

投资评级：买入
分析师：马铮
联系邮箱：[email]（执业编号：S1500520110001）

事件概述

• 嘉必优披露2023年第一季度财务数据。
  • 营业收入达8,776万元，同比增长1,618%。
  • 归母净利润1,431万元，同比下降38.40%。
  • 扣非归母净利润730万元，同比下降47.96%。
  • 毛利率从2022年的42.1% 下降至38.36%。

关键点评

1. Q1收入略超预期，但净利润大幅下滑

   • 收入端增长主要源于新国标订单增长，但新国标实施进度及婴配粉整体需求下滑对收入预期形成挑战。
   • 毛利率骤降9.07个百分点（主要由于订单价格下降与新增固定资产摊销），净利润率也降至1.54%。

2. 经营持续向好，产能释放与新机会预期

   • 公司产能紧张，粉剂产能切换正在进行中，预计Q2产能逐步释放。
   • 新国标注册持续推进，国际市场下半年有望打开，合成生物学新品推进将推动中短期增长。

盈利预测

调升2023-2025年盈利预测：

• EPS（元）：10.90 / 14.40 / 18.50
• PE（倍）：34X / 26X / 20X
  维持“买入”评级。

风险因素

• 注册进度不及预期
• 国际巨头（如帝斯曼）降价超预期
• 公司先前海外投资失利仍存在不确定性影响。

免责声明：
资料来源：万得、信达证券研发中心预测。
本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立决策，自行承担风险。