20250401-国元证券-嘉必优-688089.SH-嘉必优2024年年报点评_内外市场双轮驱动_产能_业绩逐步释放_3页_684kb

嘉必优2024年年报点评总结

核心内容

嘉必优在2024年实现了显著的收入与利润增长，体现了公司在国内外市场的双重驱动下，业务持续扩张和盈利能力增强。公司全年实现总收入5.56亿元，同比增长25.19%，归母净利1.24亿元，同比增长35.94%，扣非归母净利1.00亿元，同比增长60.11%。2024年第四季度，公司收入和利润继续保持增长态势，总收入1.68亿元，同比增长41.58%，归母净利0.40亿元，同比增长30.24%，扣非归母净利0.34亿元，同比增长60.89%。

主要观点

1. 市场增长驱动

• 国内市场增长：新国标实施后，ARA和DHA等营养成分的需求显著提升，带动了公司人类营养业务的快速增长，2024年该业务收入达5.24亿元，同比增长25.22%。
• 国际市场增长：与达能、雀巢、澳优等核心大客户合作进展顺利，推动了公司国际业务的增长，2024年境外收入达2.07亿元，同比增长26.39%。
• 业务结构：2024年公司人类营养、动物营养、美妆个护业务收入分别为5.24亿元、0.16亿元、0.02亿元，同比分别增长25.22%、26.85%、-49.53%。其中，ARA和DHA业务增长尤为突出，收入分别为3.90亿元和1.09亿元，同比分别增长29.17%和37.06%。

2. 产能与毛利率提升

• 产能利用率提升：销量的增加促进了产能利用率的提升，带动了毛利率的提高，2024年公司毛利率达43.61%，同比提升1.22个百分点。
• 管理费用影响：尽管毛利率提升，但2024年第四季度管理费用率同比上升12.75个百分点，导致归母净利率同比下降2.08个百分点。

3. 未来增长潜力

• 奶粉新国标：2023年2月22日实施的奶粉新国标提高了ARA和DHA的添加要求，预计未来需求将持续增长。
• 专利到期：帝斯曼ARA主要专利已于2023年6月到期，为公司海外ARA市场占有率的提升提供了机会。

关键信息

• 分红政策：公司拟每股派发现金红利0.20元，分红率为27.10%。
• 投资建议：预计2025-2027年公司归母净利分别为1.51亿元、1.82亿元、2.16亿元，同比增长分别为21.19%、20.84%、18.80%。对应3月31日PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。
• 财务数据：
  • 营业收入：2024年为5.56亿元，2025-2027年预计分别为6.72亿元、8.11亿元、9.61亿元。
  • 归母净利润：2024年为1.24亿元，2025-2027年预计分别为1.51亿元、1.82亿元、2.16亿元。
  • 毛利率：2024年为43.61%，预计2025-2027年将维持在43.65%至43.94%之间。
  • ROE：2024年为7.98%，预计2025-2027年将逐步提升至10.38%。
  • 每股收益：2024年为0.74元，预计2025-2027年将增长至1.28元。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 政策调整风险

财务预测表

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上

分析师声明

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