20230901-国元证券-嘉必优-688089.SH-嘉必优2023年中报点评_Q2收入增16_长期向上逻辑不改_3页_1mb

嘉必优2023年中报显示，公司总营收同比增长1613%，但归母净利和扣非归母净利大幅下降，主要由于新国标实施推动ARA&DHA收入增长，贸易环节盈利波动等暂态因素影响。主要收入增长源于国内ARA&DHA需求上升，奶粉新国标自2023年2月生效要求添加量提升。23Q2毛利率环比改善，表明成本控制正逐步好转，但利润率摊薄主要因汇率波动、减值损失和政府补贴减少。公司核心产品ARA&DHA受益于新国标落地，藻油DHA在鱼油替代加速，且DHA纳入保健食品目录，叠加帝斯曼ARA专利到期带来海外增长空间。分析师维持买入评级，预计2023-2025年归母净利润分别为10.1亿、14.8亿和18.8亿元，对应市盈率36、24和19倍。长期逻辑未变，得益于技术优势和市场机遇，但需关注食品安全风险和政策变化。