20241029-国元证券-嘉必优-688089.SH-嘉必优2024年三季报点评_把握布局机遇期_筹划收购欧易股权_3页_672kb

嘉必优2024年三季报分析及评级

核心看点
嘉必优2024前三季度总收入387亿元，同比增长1919%，归母净利84亿元，同比增长3886%。Q3单季度营收126亿元，同比增长20%，但归母净利同比下滑3742%，主要因毛利率下降及费用增加。

产品结构变化对财务影响
2024前三季度毛利率39.78%，同比下降13.9个百分点；24Q3毛利率降至35.02%，同比下降6.37个百分点。归母净利率Q3为12.67%，同比下滑7.61个百分点。期间费用率上升明显：销售费用率下降3.2个百分点，管理费用率降1.65，但研发费用率上升13.9，财务费用率增加0.81。

重大资产重组事项
公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海欧易生物医学科技有限公司65%股权，并配套募资。欧易是多组学检测机构，拥有三家子公司，在技术领域具有较强实力。

行业与产品前景
奶粉新国标已实施（2023年2月生效），ARA&DHA添加要求提高，叠加帝斯曼专利到期，海外ARA市场增长可期，公司市占率有望提升。

预测与评级
预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到113/140/170亿元，同比增长2373%/2387%/2149%，对应PE估值31/25/21倍。维持“买入”评级，目标价25元。

风险提示
食品安全事件、竞争加剧、政策突发调整均属关注事项。

基本信息
当前市值35亿，P/B2.08，PB已持续下滑趋势。A股市盈率较行业54倍降至38倍，但较历史估值仍属偏高区间。报告撰写人为国元证券分析师团队，提供深度覆盖。