20240828-国元证券-嘉必优-688089.SH-嘉必优2024年中报点评_Q2收入+30_国内外双重机遇_3页_712kb

嘉必优2024年中报点评摘要

嘉必优发布2024年中报，显示公司业绩显著增长。2024年上半年，公司实现总收入261亿元，同比增长3123%；归母净利润68亿元，同比增长9482%；扣非归母净利润53亿元，同比增长13257%。二季度表现强劲，总收入144亿元，同比增长2956%；归母净利润44亿元，同比增长11216%。

在业务细分中，ARA和DHA收入增长突出。2024年上半年，ARA收入同比增长5857%，DHA收入则小幅增长11%。境外业务是主要驱动力，境外收入达108亿元，同比增长8047%，这得益于新国标的实施和境外客户放量。境内收入虽同比增长1350%，但境外增长更显著，提供了国际机遇。

盈利能力大幅提升。上半年毛利率高达4209%，同比增长105个百分点，归母净利率达到2603%，同比增长850个百分点，主要得益于费用率下降、应收票据坏账转回和补贴增加。二季度毛利率进一步升至4339%，净利率达3030%。费用率整体下降明显，2024年上半年费用率为5.89%-5.97%-8.39%-(-0.80%)，同比下降3.71个百分点；二季度继续优化，费用率降至5.11%-5.82%-7.95%-(-1.07%)。

需求增长驱动力包括奶粉新国标实施（ARA/DHA添加要求提高），藻油DHA加速替代鱼油DHA（尤其在日本排海背景下），以及DHA纳入保健食品原料目录，扩展应用领域。此外，帝斯曼ARA专利到期，为公司海外市场份额提升创造条件。

投资建议方面，预计2024-2026年归母净利润分别为119亿元、153亿元和192亿元，同比增长3027%、2885%和2488%。对应市盈率分别为21倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。风险包括食品安全风险、市场竞争加剧和政策调整，可能影响业绩稳定性。

总体来看，嘉必优凭借国内外双重机遇，业绩增长强劲，建议投资者关注其长期潜力，但需警惕潜在风险。