20171025-兴业证券-烽火通信-600498.SH-研发与销售高投入压制利润释放_不掩行业景气度向上_6页_721kb

烽火通信（600498）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月24日，对烽火通信的财务状况、行业前景及投资价值进行了分析，维持“增持”评级。报告指出，尽管公司在2017年第三季度因加大研发与销售费用投入导致利润释放受到压制，但整体行业景气度向好，公司具备长期投资价值。

主要观点

• 行业景气度向上：光通信行业正处于增长阶段，尤其在传输网投资回暖的背景下，公司有望受益于行业需求增长。
• 5G驱动长期增长：OTN技术作为5G网络的重要承载技术，具备大带宽、低时延等特性，将带动光通信设备需求长期增长。
• 非洲市场拓展：公司成功中标阿尔及利亚电信骨干网100GPOTN项目，表明其在非洲市场的竞争力和拓展决心，预计非洲市场将为公司带来新增量。
• ICT转型稳步推进：公司正在向云计算、大数据等ICT领域转型，子公司烽火星空在网络信息安全领域表现突出，增长潜力巨大。

关键信息

财务数据概览

• 2017年三季报：前三季度营收150.36亿元，同比增长25.39%；归母净利润5.96亿元，同比增长12.4%。
• 2017年第三季度：营收53.15亿元，同比增长24.26%；归母净利润1.47亿元，同比增长2.44%。
• 2017-2019年盈利预测：
  • 净利润分别为9.21亿、12.84亿、16.71亿；
  • EPS分别为0.83、1.15、1.50元；
  • 对应PE分别为39、28、21倍。

财务指标分析

• 毛利率：稳定在23.7%-23.8%之间，显示成本控制能力良好。
• 净利率：从4.4%逐步提升至5.0%，反映盈利能力增强。
• ROE：从10.4%提升至14.3%，说明资本回报率提高。
• 资产负债率：从67.3%下降至65.5%，显示财务结构优化。
• 资产周转率：从0.78提升至1.00，资产使用效率提高。

风险提示

• 光芯片扩产不顺利：可能导致光模块价格居高不下，压制运营商需求。
• 价格战风险：华为、中兴等竞争对手可能在传输网市场采取价格战策略，影响烽火通信的市场份额和毛利率。
• 项目推进不及预期：中非合作非洲信息高速公路项目推进速度可能低于预期，影响公司海外业务增长。

投资评级说明

• 公司评级：维持“增持”评级，预计未来三年净利润将稳步增长。
• 相对大盘表现：若公司相对大盘涨幅在5%-15%之间，维持“增持”；若涨幅大于15%，则为“买入”。

联系方式

• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓、邵景丽、王留阳
  • 国际机构销售：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠、王奇
  • 港股机构销售：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启湧、段濛濛、陈振光、张蔚瑜、孙博轶、周围
  • 私募及企业业务：杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、李桂玲、晏宗飞、徐瑞、何嘉
  • 证券与金融业务：周子吟、双星、张力、罗敬云、束海平、黄梅君、王方舟、李晓政

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不保证准确性。
• 报告内容可能涉及潜在利益冲突，投资者应谨慎对待。

总结

烽火通信在光通信行业具备显著优势，受益于行业景气度提升及5G技术发展，同时在非洲市场取得突破，显示出强大的市场拓展能力。尽管短期因费用投入压制了利润释放，但长期增长逻辑清晰，投资价值显著。公司正积极向ICT领域转型，未来增长潜力巨大。投资者应关注行业发展趋势及公司项目推进情况，以判断其投资价值。