20181021-东吴证券-烽火通信-600498.SH-三季度业绩稳健发展_5G布局态势领先_8页_1mb

烽火通信三季度业绩总结

核心内容

烽火通信在2018年三季度业绩稳健发展，基本符合市场预期。公司实现营业收入173.71亿元，同比增长15.53%；归母净利润6.31亿元，同比增长5.75%。公司作为信息通信领域的重要设备与网络解决方案供应商，光传输产品收入位列全球前五，宽带接入产品收入、光缆综合实力均居世界前四。同时，公司积极推动ICT转型与5G布局，具备较强的核心竞争力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司三季度营业收入与归母净利润均保持稳定增长，且与去年同期基本持平，展现出良好的发展态势。
• 业务发展顺利：公司各项业务进展顺利，成为行业市场领先者，尤其在光通信、ICT转型及5G布局方面表现突出。
• 5G布局领先：公司高度重视5G技术研发，每年将收入的10%以上用于研发，持续加大在核心和前瞻技术上的投入。截至2018年三季度，研发支出达17.55亿元，同比增长16.40%。
• 技术实力雄厚：公司推出面向5G的FitHaul全新承载解决方案，完成多项前瞻性技术储备，如SPN FlexE/SE技术、高速WDM-PON技术等，进一步提升其在5G领域的竞争力。
• 盈利预测乐观：公司未来三年（2018-2020）的每股收益预计为0.85元、1.00元、1.26元，对应的PE分别为31.44倍、26.72倍、21.21倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务结构与运营情况

• 资产负债表：公司资产总额持续增长，从2017年的29125亿元增至2020年的51794亿元。负债总额同步增长，资产负债率从64.6%上升至76.6%。
• 现金流量表：公司经营活动现金流有所波动，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动较大，整体现金净增加额保持稳定。
• 利润表：公司毛利率稳定在23.8%-24.8%之间，销售净利率略有下降，但整体盈利水平保持上升趋势。

估值指标

业务进展

2.1 各项业务进展顺利

• 公司在2018年三季度中标中国移动2018年智能机顶盒产品集中采购项目，获得约400万台订单，份额占比19.57%。
• 成功中标武汉BRT东延线工程智能化系统项目，显示公司在智慧城市等新兴领域的发展潜力。

2.2 夯实光通信，推动ICT转型

• 公司在光通信领域占据全球领先地位，光传输产品收入位列全球前五，宽带接入产品收入和光缆综合实力均居世界前四。
• 子公司烽火星空为网络安全领域龙头企业，其大数据平台广泛应用于政府、公安、军队等领域，助力公司深入布局网络信息安全与大数据领域。

2.3 5G布局态势领先

• 公司积极投入5G研发，推出面向5G的FitHaul解决方案，并完成超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联等四个方面的技术储备。
• 自研SPN FlexE/SE技术、高速WDM-PON技术等，进一步增强其在5G领域的技术优势。
• 公司承担多项国家863、973项目，主导智慧城市系列国际标准制定，专利申请数量超过4000项，技术积累深厚。

风险提示

1. 运营商收入承压：若运营商收入持续下滑，可能导致建网规模缩减或向上游压价，影响公司业务发展。
2. 政策支持力度减弱：若国家对5G、物联网等新兴领域的扶持政策减弱，可能影响运营商的部署意愿和进度。
3. 5G研发与标准化滞后：若5G技术标准化和产品研发进度不及预期，可能导致产品单价上升和商用部署时间推迟。
4. 海外厂商竞争加剧：若海外通信设备商技术进步和产品升级超预期，可能对国内厂商市场份额造成冲击。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为5G时代的核心设备供应商，具备领先的技术实力和稳定的业绩增长，未来增长潜力较大，估值合理，给予“买入”评级。

相关研究

1. 《烽火通信（600498）：业绩增长稳健，开启5G大周期的新起点》2018-08-19
2. 《烽火通信（600498）：烽火通信系列深度报告之二：5G承载大潮将至，光网络设备持续领先》2018-07-16
3. 《烽火通信（600498）：集团重组与股权激励双获批，5G时代业务发展进入快车道》2018-06-28

市场数据