20171025-中泰证券-烽火通信-600498.SH-费用增加拖累业绩增速_三驾马车驱动公司稳健增长_4页_668kb

烽火通信（600498）投资分析总结

核心内容

烽火通信（600498）作为一家通信设备制造商，其业务涵盖光纤光缆、通信系统及网络信息安全等多个领域。尽管第三季度因费用上升导致净利润增速低于营收增速，但公司整体仍展现出稳健增长的态势，尤其受益于5G建网预期及全球市场拓展。

主要观点

• 短期业绩波动：2017年第三季度营收同比增长24.27%，但净利润仅增长2.08%，主要由于销售费用和管理费用上升。
• 费用结构变化：销售费用、管理费用环比分别增长12.04%和16.99%，而财务费用环比下降16.67%，整体费用压力较大。
• 5G带动需求增长：随着5G商用时间提前，运营商对现有传输网络的升级需求将带动光纤光缆及通信系统业务的增长。
• 光纤光缆市场紧俏：新增光棒产能有限，移动大规模建网仍在持续，行业供需依然偏紧，预计移动新一轮集采将带来量价齐升。
• 海外业务拓展顺利：尽管国内CAPEX下降，公司海外业务拓展顺利，全球市场份额有望进一步提升。
• 网络信息安全业务优势显著：子公司烽火星空在高端网络监控领域占据领先地位，凭借技术优势、协同效应及高进入壁垒，数据网络业务增长潜力大。
• 定增项目落地：公司完成新一轮定增，资金将用于多个核心项目，如融合型高速网络系统、特种光纤、海洋通信等，有助于提升核心竞争力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价格：38.45元（对应2018年P/E 35倍）
• 盈利预测：预计2017~2019年归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14亿元，摊薄EPS分别为0.86元、1.08元和1.34元。

风险提示

1. 光通信市场需求不及预期
2. 产品价格下降
3. 新业务拓展不及预期

未来增长驱动因素

• 5G建设提速：5G商用预期提前至2019年，带动传输网络升级，提升光纤光缆及通信系统需求。
• 光纤光缆行业供需紧张：新增产能有限，移动集采可能带来量价齐升。
• 网络信息安全重视度提升：烽火星空在该领域具有显著优势，预计持续增长。
• 定增项目助力：多个“升级项目”将提升公司核心业务竞争力及市场拓展能力。

市场表现

• 当前股价：32.31元
• 市值：36,001百万元
• 流通市值：32,613百万元

估值与成长性

• 估值指标：P/E、P/B持续下降，显示公司成长性良好，估值逐步合理。
• 盈利预测：净利润增速稳定，毛利率稳中有升，显示公司盈利能力逐步增强。

结论

烽火通信凭借5G建设预期、光纤光缆行业紧俏、网络信息安全业务优势及定增项目落地，展现出较强的增长潜力。尽管短期费用上升影响了净利润增速，但公司基本面稳健，未来增长可期。投资者可关注其在通信设备及信息安全领域的持续发展，维持“增持”评级。