20170622-中泰证券-烽火通信-600498.SH-_三驾马车_并驾齐驱_ICT提供商快速前行_31页_3mb

烽火通信总结

核心内容

烽火通信是一家由武汉邮电科学院于1999年发起成立的通信设备制造商，2001年在上交所上市，是国内仅次于华为和中兴的一线通信系统供应商。公司产品涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，具备“三驾马车”——通信系统、光纤光缆和数据网络产品，共同驱动公司业绩稳健增长。

主要观点

• ICT转型：烽火通信正从传统的通信设备商向ICT综合解决方案提供商转型，业务已扩展至云计算、大数据、网络信息安全等领域。
• 市场份额优势：公司在三大运营商设备集采项目中份额领先，尤其在OTN设备、PON设备的中标排名中经常位于前两名。
• 海外拓展：海外市场营收增速远高于国内市场，公司通过完善全球营销网络持续扩大海外市场份额。
• 技术优势：公司在光通信领域掌握多项核心技术，产品性价比优势显著，特别是在PON设备和光纤预制棒方面具备较强竞争力。
• 定增项目：2017年公司定增项目顺利通过，募集资金用于多个“升级项目”，将显著提升公司在通信系统、光纤光缆及新业务领域的核心竞争力。

关键信息

公司概况

• 总股本：10.46亿股
• 流通股本：10.09亿股
• 市价：24.71元
• 市值：258.53亿元
• 流通市值：249.42亿元
• 控股股东：武汉烽火科技集团有限公司，持股比例46.57%

盈利预测与估值

• 2017~2019年净利润预测：9.73亿元、12.24亿元、15.14亿元
• 每股收益：0.93元、1.17元、1.45元
• 合理市值：278.8亿元
• 目标价格：26.64元
• 评级：增持（首次）

营收与毛利率

• 营收增长：近五年营收持续增长，2017年一季度营收同比增长26.22%
• 毛利率：整体毛利率稳定，2016年小幅下滑至24.29%，预计2017年将有所回升
• 主要业务贡献：通信系统业务贡献超过60%的营收和毛利，数据网络产品毛利率远高于光纤光缆业务

光纤光缆业务

• 供需缺口：国内光纤光缆存在供需缺口，预计至少持续至2018年
• 光棒自给率：公司通过与藤仓合资掌握VAD工艺，具备成本优势，光棒产能逐步释放有助于提升光纤光缆业务毛利率
• 集采情况：2017年三大运营商光纤光缆集采量预计增长，烽火通信中标份额位居前列

海底光缆业务

• 市场前景：海底光缆是跨洋通信的最佳选择，全球海底光缆市场预计以7%的复合增长率增长
• 技术突破：烽火通信是国内少数能够提供中继器的厂商之一，具备“Turn Key”服务能力
• 增长潜力：海缆业务有望成为公司新的盈利增长点

网络信息安全业务

• 行业地位：烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者，市场份额达60%
• 产品优势：电信数据采集和分流平台、私有云存储和大数据分析平台为公司核心产品
• 政策支持：国家对网络信息安全高度重视，相关法规密集出台，推动行业快速发展
• 成长潜力：预计未来三年数据网络业务复合年均增速接近30%

风险提示

• 光通信市场需求不及预期
• 产品价格下降
• 新业务拓展不及预期

未来展望

• 市场扩张：随着5G标准制定的加速，公司通信系统业务有望在中长期保持较快增长
• 全球份额：国际竞争对手爱立信、诺基亚处于发展阵痛期，为烽火通信扩大全球市场份额提供了契机
• 技术升级：定增项目将进一步提升公司技术实力和市场竞争力

总结

烽火通信作为国内领先的通信设备商，凭借“三驾马车”驱动业绩增长，同时在光纤光缆、海底光缆和网络信息安全三大业务领域具备显著优势。公司通过定增项目增强自身实力，有望在全球市场中持续扩大份额。未来，随着5G建设的推进和国内网络基础设施的升级，公司增长潜力较大。