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再论“三低”配置：这次有何不同？

核心内容

本文围绕2022年A股市场中的“三低”配置策略展开分析，强调在美联储加息周期和稳增长政策发力的背景下，该策略的相对优势可能持续2-3个季度，而非短期的1-2个月。文章从历史数据出发，对比2019年至2021年的市场表现，指出“三低”板块在一季度成长股调整期间具有布局机会。同时，结合当前政策环境和行业基本面，提出稳增长、出行链和高股息三大配置方向，并列举了相关标的。

主要观点

1. “三低”策略优势持续时间延长

• 以往“三低”策略在成长股调整期（如2019年5月、2020年3月、2021年3月）中表现较好，但2022年其优势可能持续更久。
• 原因在于：美联储加息周期的开启，以及稳增长政策力度和持续时间的增强。

2. 美联储加息对成长股的扰动

• 美联储进入加息周期，将对利率敏感资产（如成长股）产生扰动。
• 从历史数据看，成长股与美债收益率走势相关性强，加息初期可能带来回调压力。
• 但在加息后期，金融、能源、材料等早周期行业表现较好。

3. 稳增长政策力度加大

• 中央政治局会议及中央经济工作会议明确要求“以经济建设为中心”，并强调政策发力适度靠前、适度超前开展基础设施投资。
• 2022年稳增长政策有望持续加码，带动基建和地产行业复苏。

4. “三低”配置线索

• 稳增长：银行、房地产、建筑、建材等；
• 出行链：机场、航空、酒店等；
• 高股息：铁路、公路、通信运营商等。

关键信息

一、历史复盘

• 2019年至2021年，每年一季度成长股（如创业板）出现阶段性调整，是逢低布局的好时机。
• 2022年“三低”策略的相对优势可能从短期扩展至2-3个季度。

二、美联储加息周期的影响

• 美联储加息初期可能对成长股形成扰动，但对金融、能源、材料等早周期行业有利。
• 以2004-2007年和2015-2018年两轮加息周期为例，A股中金融、能源、材料等板块在加息后期表现突出。

三、稳增长政策的支撑

• 2022年稳增长政策力度和持续时间均有望增强，基建和地产行业将受益。
• 银行信贷储备充足，地产融资环境改善，有助于推动相关板块表现。

四、配置标的

风险提示

1. 业绩增速低于预期：若相关公司实际业绩增速显著低于市场预期，可能影响板块走势。
2. 流动性收紧超预期：若流动性收紧超出预期，可能对市场估值造成扰动。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

本文认为，在美联储加息周期和稳增长政策发力的双重背景下，“三低”配置策略的相对优势将从短期扩展至中长期，主要体现在稳增长、出行链和高股息三大方向。建议投资者关注相关行业及公司，但需注意业绩和流动性风险。