20220109-天风证券-建筑材料行业专题研究_春季躁动又来临_这次有何不同__25页_2mb

报告摘要

建筑材料行业春季躁动分析总结

核心内容概览

2022年春季躁动行情预计在建筑材料行业中表现显著，尤其在建筑、水泥、消费建材等板块。建筑板块因基建景气向上与估值重塑，有望持续性强于往年。水泥板块受益于政策发力与价格高起点，Q1行情可期。消费建材板块同样表现出较强的春季躁动特性，其中防水类企业表现尤为突出。玻璃板块则因淡季累库，春季躁动不明显，但节后复苏仍具备潜力。

建筑板块：低估值叠加基本面向上，春季行情可期

主要观点

估值修复：建筑行业整体估值处于历史低位，PE（TTM）和PB（LF）分别排在全部一级行业倒数第四和倒数第二，具备估值提升空间。
政策与资金支持：专项债发行提速，财政政策前置，预计22Q1基建投资增速将显著改善，基建托底作用增强。
细分领域需求：政府重点支持保障房、交通及管网等基建领域，带动相关细分行业景气度提升。
龙头公司表现：建筑央企及钢结构企业订单增长明显，具备估值修复机会。

关键信息

22Q1广义/狭义基建预计累计同比增速分别为5.56% / 4.92%，景气度有望延续至Q3。
2021年中央经济工作会议强调稳增长，推动基建投资适度超前，提升市场预期。
水泥、玻璃等细分领域将受益于政策支持和行业趋势，如水泥价格高企，玻璃需求因节能降耗有望提升。

水泥板块：政策发力与价格高起点支撑Q1躁动

主要观点

历史表现：水泥指数在Q1存在明显的“春季躁动”现象，近二十年Q1上涨13年，跑赢大盘。
价格影响：水泥价格高起点为Q1行情提供支撑，21年底全国水泥价格同比高85元/吨。
盈利改善：煤炭价格下降，水泥企业吨盈利改善，Q1业绩向好。
中长期趋势：水泥行业或将呈现“量减价增”趋势，碳交易可能加速供给端集中度提升。

关键信息

2021年专项债提前下达，财政资金充裕，推动Q1基建投资提速。
水泥价格与Q1行情高度相关，若年初价格高企，全年价格中枢有望上移。
水泥企业自由现金流充裕，股息率较高，具备较好的投资性价比。

消费建材板块：历年躁动显著，防水表现突出

主要观点

春季躁动：消费建材指数近五年Q1均上涨，平均涨幅达18%，2019年和2021年表现尤为突出。
防水类企业：Q1涨幅排名靠前，表现出更强的市场偏好。
政策支撑：地产政策改善趋势延续，消费建材基本面有望在22Q2后逐步好转。
龙头效应：龙头企业在Q1表现更优，经营更为稳健，抗风险能力较强。

关键信息

2017-2021年消费建材指数相对收益分别为7%、8%、13%、22%、25%，呈逐年上升趋势。
2022年地产基本面仍处于触底阶段，但政策改善趋势延续，消费建材在Q1可能表现弱于往年。
推荐企业包括蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、科顺股份、伟星新材等。

玻璃板块：春季躁动不明显，节后复苏可期

主要观点

淡季影响：Q1玻璃价格受淡季累库影响，上涨乏力，相对收益较低。
库存压力：当前玻璃企业库存较高，价格面临下行压力，节前仍有下跌风险。
竣工回暖：22H1玻璃需求有望支撑，中长期建筑节能降耗将带动玻璃需求增长。
供给侧调整：预计22年冷修产能增加，浮法玻璃仍处于供需紧平衡状态。

关键信息

2011-2021年Q1玻璃指数平均涨幅为2%，仅在2019年实现29%的涨幅。
当前玻璃价格已跌至去年Q1低点，库存高企，市场下行风险较大。
推荐企业包括旗滨集团，其估值处于较低水平，节后复苏潜力较大。

风险提示

基建投资回暖不及预期。
房地产投资大幅回落。
节前水泥/玻璃价格下滑较多。

图表与数据支持

建筑估值：SW建筑PE（TTM）和PB（LF）均处于历史低位。
基建增速：22Q1广义/狭义基建预计增长5.56% / 4.92%，有望延续至Q3。
水泥价格：21年底水泥价格同比高85元/吨，Q1水泥价格有望维持高位。
玻璃库存：当前库存高企，节前仍有下跌风险，但节后复苏预期较强。

总结

2022年春季躁动在建筑材料行业中表现显著，尤其是建筑和水泥板块。建筑板块受益于基建景气向上和估值重塑，水泥板块则因政策支持与价格高起点迎来较好表现。消费建材板块同样具备春季躁动特征，但受地产基本面影响，Q1表现可能不及往年。玻璃板块因淡季累库，春季躁动不明显，但节后复苏预期仍存。整体来看，建筑材料行业具备较好的投资机会，建议关注估值修复与基本面改善的双重主线。

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