20231031-万联证券-科顺股份-300737.SZ-点评报告_减值规模超预期_利润端承压_4页

科顺股份三季报分析总结

业绩概览

• 营业收入：前三季度624亿元，同比增长477%，Q3单季营收1904亿元，同比增长486%。
• 毛利率：前三季度综合毛利率21.19%，同比下降4.22个百分点；Q3毛利率21.35%，同比提升2.37个百分点，环比增长0.59个百分点。
• 净利润：前三季度归母净利润8,198百万元，同比下降99.6%；Q3归母净利润21,380百万元，同比下滑99.6%。

关键因素

1. 利润端压力：

   • 销售费用率同比上升，期间费用率整体上升0.5个百分点。
   • 信用减值损失大增，前三季度减值金额达28.9亿元（同比增加18.9亿元）。

2. 现金流：

   • 前三季度经营现金流净额为-848亿元，同比下降1955%。
   • 预计四季度现金流有望转正。

盈利预测调整

• 调整后2023-2025年收入及净利润预测分别为：
  • 收入：817亿元（+66.3%）、955亿元（+16.9%）、1117亿元（+16.9%）
  • 净利润：15亿元（-73.5%）、43亿元（+190.7%）、51亿元（+180.8%）

风险提示

• 房地产新开工修复不及预期、原材料价格波动、信用减值超预期。

当前估值与评级

• 市盈率：当前PE 58倍；2025年预测PE 15倍。
• 评级：维持“增持”。