20230904-万联证券-科顺股份-300737.SZ-点评报告_减值增加_业绩承压_关注C端发展_4页_942kb

科顺股份（300737）2023年半年报分析与点评

一、业绩概况

2023年上半年，公司实现营业收入4,337亿元，同比增长473%；归母净利润60.6041亿元，同比下降75.21%。其中：

• 第二季度营收2,470亿元，同比增长267%；
• 归母净利润25.286亿元，同比下滑98.26%。

二、盈利分析

1. 毛利率下降：上半年综合毛利率为21.12%，同比下降16.5个百分点，主因原材料价格高位及竞争加剧所致。

   • 防水卷材毛利率19.91%，下降19.0个百分点；
   • 防水涂料实现2049%的增长，推动涂料业务毛利率提升；
   • 工程施工业务毛利率下滑最多，同比下降8.12个百分点。

2. 信用减值扩大：应收账款余额664亿元，较上年增长196%，工抵房相关款项推高减值损失，23年上半年信用减值金额达15.5亿元，同比大幅增长1,263.5%。

三、费用管理

期间费用率有所上升，尤其是销售费用率增长明显，与渠道拓展相关。经营活动现金流净额同比下降11.16%，收现比改善17.9个百分点。

四、业务进展

• 加大C端投入，防水涂料业务贡献显著；
• 成功发行可转债219.8亿元，用于产能扩张与资金补充，预计增强长期盈利能力；
• 非房业务稳步发展，丰泽股份上半年营收22亿元，净利润1.38亿元。

五、投资建议与风险

维持“增持”评级，调整盈利预测：

• 2023年至2025年归母净利润预计为负、35亿、82亿元；
• 当前PE为27倍，维持目标为2025年PE达11倍；
• 风险包括原材料波动、需求修复不及预期、信用风险等。

六、结论

短期业绩承压，C端业务增长及资金扩张释放长期潜力。建议投资者关注信用风险与产能扩张节奏。