科顺股份（300737）总结
核心内容
科顺股份于2018年10月27日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入20.20亿元，同比增长42.61%；归母净利润1.62亿元，同比下降3.26%。公司业绩表现稳健，收入保持快速增长，但受原材料价格上涨影响，利润率有所承压。
主要观点
- 收入增长显著：公司前三季度营业收入增长42.61%，其中第三季度同比增长39.37%，显示出良好的业务扩张态势。
- 成本压力影响利润：由于道路沥青价格同比上涨36.67%，导致公司主营产品防水卷材成本增加，三季度毛利率下降至31.52%，环比下降2个PCT，销售净利率也有所下滑。
- 盈利能力预期改善：分析师预计2019年大客户提价及原材料价格企稳或下跌将带来盈利拐点，从而改善公司利润率。
- 经营质量提升：公司加强回款控制，三季度末应收账款仅环比增加3.59%，远低于营收增长幅度，表明公司现金流管理能力增强。
- 产能扩张与业务拓展：公司已通过设立广西科顺新材料有限公司和对外投资远大住工，推动业务规模扩大，并积极布局装配式建筑领域。
- 员工激励与公司绑定：公司完成股份回购，同时实施股权激励计划，向303名员工授予1939.5万股权益，有助于增强员工与公司共同发展的动力。
关键信息
财务预测与估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
1,473.42 |
2,038.79 |
2,922.18 |
3,950.01 |
5,132.02 |
| 净利润（百万元） |
264.45 |
217.68 |
229.22 |
347.01 |
453.57 |
| EPS（元/股） |
0.43 |
0.36 |
0.38 |
0.57 |
0.74 |
| 市盈率（P/E） |
20.11 |
24.43 |
23.20 |
15.33 |
11.73 |
| 市净率（P/B） |
4.23 |
3.69 |
2.95 |
2.50 |
2.09 |
| 市销率（P/S） |
3.61 |
2.61 |
1.82 |
1.35 |
1.04 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
0.00 |
15.71 |
10.29 |
7.77 |
盈利预测调整
- 原材料成本上涨导致2018年和2019年归母净利润预测下调，分别为2.29亿元和3.47亿元，对应EPS从0.48元和0.71元调整为0.38元和0.57元。
- 维持“增持”评级，预期公司未来业绩将有所改善。
风险提示
- 原材料沥青价格大幅上升，可能进一步压缩公司利润。
- 应收账款坏账率提升，可能影响公司现金流和财务状况。
投资评级
股价走势
- 公司股价走势图显示，股价存在波动，但整体趋势向好，需关注市场动态。
业务与战略
- 产能扩张：公司已完成部分产能投放，通过设立子公司和对外投资，扩大业务规模。
- 市场拓展：积极布局装配式建筑领域，提升产品在该领域的应用，巩固行业地位。
- 员工激励：通过股份回购和股权激励计划，增强员工与公司绑定，促进长期发展。
财务数据摘要
资产负债表
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
424.30 |
346.00 |
495.92 |
670.35 |
870.94 |
| 应收账款 |
552.26 |
949.66 |
939.31 |
1,510.50 |
1,672.40 |
| 流动资产合计 |
1,518.51 |
1,812.44 |
2,699.56 |
3,241.65 |
4,363.30 |
| 资产总计 |
2,063.95 |
2,545.48 |
3,466.87 |
4,013.74 |
5,122.17 |
负债与股东权益
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 短期借款 |
184.06 |
153.00 |
161.84 |
203.67 |
262.80 |
| 流动负债合计 |
773.23 |
1,071.29 |
1,604.32 |
1,872.05 |
2,564.30 |
| 负债合计 |
806.16 |
1,102.38 |
1,663.71 |
1,885.20 |
2,577.75 |
| 股东权益合计 |
1,257.79 |
1,443.10 |
1,803.16 |
2,128.54 |
2,544.41 |
现金流量表
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
113.84 |
99.92 |
50.88 |
251.49 |
230.54 |
| 投资活动现金流 |
-245.76 |
-172.84 |
-50.64 |
-30.41 |
-30.11 |
| 筹资活动现金流 |
353.06 |
-51.25 |
149.68 |
-46.65 |
0.16 |
| 现金净增加额 |
221.13 |
-124.17 |
149.92 |
174.43 |
200.60 |
利润表
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
1,473.42 |
2,038.79 |
2,922.18 |
3,950.01 |
5,132.02 |
| 营业成本 |
740.92 |
1,263.52 |
1,973.75 |
2,629.48 |
3,416.02 |
| 净利润 |
264.45 |
217.44 |
229.22 |
347.01 |
453.57 |
| 归属于母公司净利润 |
264.45 |
217.68 |
229.22 |
347.01 |
453.57 |
| 每股收益 |
0.43 |
0.36 |
0.38 |
0.57 |
0.74 |
主要财务比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
22.83% |
38.37% |
43.33% |
35.17% |
29.92% |
| 营业利润增长率 |
57.00% |
-17.30% |
4.72% |
51.86% |
30.90% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
60.37% |
-17.68% |
5.30% |
51.39% |
30.71% |
| 毛利率 |
49.71% |
38.03% |
32.46% |
33.43% |
33.44% |
| 净利率 |
17.95% |
10.68% |
7.84% |
8.79% |
8.84% |
| ROE |
21.02% |
15.08% |
12.71% |
16.30% |
17.83% |
| ROIC |
43.30% |
24.68% |
20.17% |
25.02% |
29.55% |
| 资产负债率 |
39.06% |
43.31% |
47.99% |
46.97% |
50.33% |
| 净负债率 |
21.10% |
11.93% |
32.25% |
44.85% |
39.55% |
| 流动比率 |
1.96 |
1.69 |
1.68 |
1.73 |
1.70 |
| 速动比率 |
1.77 |
1.49 |
1.43 |
1.51 |
1.44 |
其他财务指标
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股经营现金流 |
0.19 |
0.16 |
0.08 |
0.41 |
0.38 |
| 每股净资产 |
2.06 |
2.36 |
2.95 |
3.49 |
4.17 |
作者信息
- 盛昌盛：分析师，SAC执业证书编号S1110517120002，邮箱：shengchangsheng@tfzq.com
- 武浩翔：分析师，SAC执业证书编号S1110518010003，邮箱：wuhaoxiang@tfzq.com
- 侯星辰：分析师，SAC执业证书编号S1110518090004，邮箱：houxingchen@tfzq.com
资料来源
- Wind
- 天风证券研究所
- baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇
