20241029-天风证券-科顺股份-300737.SZ-减值冲回较多利润_盈利能力延续改善_3页_739kb

科顺股份（300737）季报点评：业绩弹性突出，维持“买入”评级

投资评级与目标价：
维持“买入”评级，目标价未调整，当前PE 38倍。

三季度业绩表现：
公司2024前三季度营收513.6亿元，同比下滑17.7%；归母净利润12.6亿元，同比大增5394%，利润弹性显著。其中三季度单季净利润同比增长5122%，主要受益于毛利率改善（同比+8.4至22.19%）及信用减值损失大幅减少（同比少扣非-144亿元）。原材料沥青价格大幅下跌（Q3华东重焦沥青价同比降61%，SBS改性沥青价降53%），毛利率持续提升至23.0%。

费用与现金流：
期间费用率同比上升23.9%，研发费用下降但其他三项费用支出增加。前三季度经营性现金流净额-150.4亿元，同比恶化65.5亿元，但应收账款周转率提升（17.1→180次），营运资金管理改善。

风险因素与展望：
前三季度净利润不及预期，分析师下调2024-2026年归母净利预测至16/23/30亿元。风险包括原材料价格波动、地产链景气度下行及业务结构调整进度不及预期。但财政部允许专项债支持房地产、央行降存量房贷利率等政策信号，增强对市场止跌回稳的看好，维持“买入”评级。

核心看点：
三季度业绩逆势增长，源于毛利率上行和减值冲回；原材料价格下行支撑毛利率持续改善；政策面利好地产行业修复，公司渠道优势有望提升市场占有率。建议关注政策落地及原材料价格趋势。