20230830-财通证券-科顺股份-300737.SZ-竞争加剧叠加账龄计提_Q2利润短暂承压_4页_439kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了公司2023年上半年的财务表现及市场动态，指出公司在竞争加剧和账龄计提的影响下，Q2利润承压，但整体仍具备长期增长潜力。

主要观点

收入表现

• 2023H1营收：43.37亿元，同比增长4.73%。
• 2023Q2营收：24.70亿元，同比增长2.67%。
• 分产品收入：
  • 防水卷材收入同比下降4.77%；
  • 防水涂料收入同比增长20.49%；
  • 工程施工收入同比增长3.86%；
  • 减隔震业务收入2.22亿元，同比增长48%。
• 剔除减隔震业务：2023H1总收入为41.14亿元，同比增长3.10%。

利润表现

• 2023H1归母净利润：0.61亿元，同比下降75.21%；
• 2023H1扣非归母净利润：0.53亿元，同比下降69.84%；
• 2023Q2归母净利润：0.03亿元，同比下降98.26%；
• 2023Q2扣非归母净利润：0.12亿元，同比下降86.95%。
• 毛利率：2023H1为21.12%，同比下降1.65个百分点；
• Q2毛利率：20.76%，同比下降0.14个百分点；
• 净利率：2023H1为1.40%，同比下降4.51个百分点；
• Q2净利率：0.10%，同比下降5.94个百分点。

费用与减值

• 期间费用率：2023H1为15.01%，同比上升0.98个百分点；
• 资产及信用减值损失：1.61亿元，同比上升1.28个百分点；
• 经营性现金流：2023H1净流出7.54亿元，同比增加0.76亿元；
• 收现比：82.5%，同比上升1.8个百分点；
• 付现比：103.0%，同比上升4.0个百分点。

关键信息

市场表现

• 最新收盘价：8.06元；
• 流通股本：9.00亿股；
• 总股本：11.77亿股；
• 每股净资产：4.70元；
• PE（2023年）：31.31倍；
• PB（2023年）：1.64倍。

渠道拓展

• 经销渠道：已与2500多家经销商建立长期合作关系；
• 直销渠道：2023Q1收入占比为43.53%；
• 经销渠道占比：2023Q1为56.47%；
• 对房地产依赖：直销渠道来自房建项目收入占比从68%下降至41%，经销渠道占比从34%下降至28%，整体对房地产行业的依赖性降低。

产品多元化

• C端业务：公司不断丰富产品类别，涵盖防水涂料、瓷砖胶、美缝剂、加固剂、腻子、抹灰石膏等；
• 减隔震市场：通过收购丰泽股份，切入减隔震领域，开启二次成长曲线。

投资建议

• 预测净利润：2023-2025年分别为3.03亿元、5.54亿元、7.56亿元；
• EPS预测：2023-2025年分别为0.26元、0.47元、0.64元；
• PE预测：2023-2025年分别为31.31倍、17.13倍、12.55倍；
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体市场需求产生影响；
• 渠道开拓不及预期：影响公司市场渗透和收入增长；
• 行业竞争加剧：可能导致价格压力和利润下降。

盈利预测

财务指标预测

经营与现金流

• 经营性现金流：2023H1净流出7.54亿元，同比增加0.76亿元；
• 应收账款及票据：57.27亿元，同比增长17.40%；
• 存货：9.31亿元，同比下降3.38%；
• 应付账款及票据：38.23亿元，同比增长5.77%；
• 预收账款：3.29亿元，同比下降15.62%。

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持）；
• EPS预测：2023-2025年分别为0.26元、0.47元、0.64元；
• PE预测：2023-2025年分别为31.31倍、17.13倍、12.55倍；
• 成长性：2023-2025年净利润增长率分别为70.09%、82.74%、36.49%。

其他关键信息

• 资产负债率：2023E为56.1%，呈上升趋势；
• 流动比率：2023E为1.50，略下降；
• 速动比率：2023E为1.23，呈下降趋势；
• 利息保障倍数：2023E为8.81，呈下降趋势；
• 分红指标：2023E DPS为0.00元，股息收益率为0.0%。

结论

尽管Q2利润受到竞争加剧、费用提升及减值增加的影响，公司仍通过拓展经销商网络、加强C端市场布局以及切入减隔震领域，提升了抗风险能力和市场竞争力。未来三年，公司有望实现稳健增长，盈利能力逐步恢复，维持“增持”评级。