20220113-德邦证券-科顺股份-300737.SZ-减值影响当期业绩_22年望重回高增长_5页_877kb

科顺股份（300737.SZ）买入评级总结

核心内容概述

科顺股份（300737.SZ）作为建筑材料行业的龙头企业，2021年业绩受到原材料价格上涨及信用减值影响，出现下滑，但2022年有望实现业绩反弹，重回高增长通道。分析师闫广认为，公司在地产政策底部显现、基建投资托底及BIPV光伏屋顶推广等多重利好下，具备长期投资价值，维持“买入”评级，并给出合理价格区间为18.40-21.20元。

主要观点

1. 业绩波动原因及展望

• 2021年业绩下滑：公司2021年归母净利润约为6.3-8亿元，同比下滑10.15%-29.24%，主要受原材料价格上涨（尤其是沥青）及部分房企信用减值影响。
• 2022年业绩预期回升：随着地产需求逐步回暖、成本回落及提价效应显现，预计公司毛利率将回升，业绩有望实现显著增长。

2. 收购拓展减隔震业务

• 收购丰泽股份：公司拟通过发行股份及支付现金收购丰泽股份93.54%股权，已通过深交所审核，标志着公司正式进军减隔震市场。
• 政策利好：国务院《建设工程抗震管理条例》及《建筑与市政工程抗震通用规范》的实施，将推动减隔震设施需求增长，为公司带来新的增长点。

3. 现金流管理与融资安排

• 现金流压力：2021年前三季度经营性现金流净流出约6.2亿元，主要受原材料成本上升及房企回款周期延长影响。
• 融资保障：公司申请银行授信8亿元，同时通过员工持股计划回购股票约2.6亿元，增强市场信心并改善现金流状况。

4. 激励机制优化

• 股权激励计划：公司推出第一期员工持股计划，覆盖员工人数达1300人，提升员工积极性与公司利益绑定。
• 业绩目标：未来三年业绩复合增速目标为25%，并要求经营性净现金流为正，体现公司对稳定增长的信心。

5. 产能扩张与区域布局

• 产能增长：公司2021-2023年产能规划保持40%复合增速，布局多个生产基地，提升市场占有率。
• 区域覆盖：通过华东区域多个基地建设，形成全面覆盖，增强区域竞争力。

关键信息

• 当前价格：16.42元
• 合理区间：18.40-21.20元
• 投资建议：维持“买入”评级
• 主要财务预测：
  • 2021年归母净利润约7.26亿元（-18.4%）
  • 2022年归母净利润约12.73亿元（+75.3%）
  • 2023年归母净利润约17.44亿元（+37%）
  • 对应EPS分别为0.63元、1.11元、1.52元
  • 对应PE分别为25.76倍、14.70倍、10.72倍
• 财务指标变化：
  • 毛利率从36.9%下降至31.4%，但预计2022年后回升
  • 净利润率从14.3%下降至9.3%，但未来有望改善
  • 资产负债率从49.0%下降至42.8%，体现财务稳健性
  • 流动比率与速动比率均呈上升趋势，反映偿债能力增强

风险提示

• 地产投资继续下行超预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧引发价格战
• 行业新规推出进度不及预期

股票数据

估值与盈利预测

分析师信息

• 分析师：闫广
• 资格编号：S0120521060002
• 邮箱：yanguang@tebon.com.cn
• 研究背景：曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，现任德邦证券建筑建材首席分析师，曾获多项行业奖项。

投资评级说明

法律声明

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