20240403-国联证券-贵州茅台-600519.SH-收入利润略超预期_全年目标彰显信心_3页_283kb

贵州茅台2023年年报点评

事件概述

贵州茅台发布2023年年报，营业总收入15056亿元（同比增长1804%），归母净利润7473亿元（同比增长1916%），Q4收入、利润增速分别为1980%和1933%，业绩表现优于此前公告。

业务亮点

1. 产品结构优化：非标产品占比提升推动茅台酒量价齐升（收入+1739%，销量/吨价同增11.1%/56.6%）。系列酒收入同比+2943%。
2. 渠道变革：直销渠道收入占比达45.7%（同比+13.7pct），单渠道营收同比+3616%。
3. 高毛利率：全年毛利率91.96%，同比+0.01 pct；净利率5.06%，同比微幅提升。

财务表现

• 现金流强劲：Q4销售回款5244亿元（同比+1742%），年末合同负债1412亿元（同比下降8.7%）。
• 未来目标：2024年营收增长目标15%左右，固定资产投资617.9亿元，彰显增长信心。

盈利预测

预计2024-2026年营收同比增速15.3%-12.3%，归母净利润增速17.0%-13.5%。目标价208.89元（基于2024年30倍PE）。

风险提示

• 宏观经济复苏不达预期
• 行业竞争加剧
• 茅台酒批价波动

数据摘要