20230614-国金证券-贵州茅台-600519.SH-股东大会夯实信心_重点推荐_4页_943kb

公司点评：贵州茅台（600519）**

一、核心内容

1. 股东大会与战略阐述
   公司董事长在2024年股东大会上提出**“五线发展”战略**，聚焦增长、绿色、动力、文化与安全，以巩固四大核心势能（地理标志、微生物菌落、传统工法、基酒），持续夯实护城河。

2. 中长期增长预期
   预计2023-2025年收入增速分别为158%、154%、148%，归母净利增速177%、167%、159%，对应EPS为58.75元、68.54元、79.44元。当前市盈率（PE）为294倍、252倍、217倍，维持“买入”评级。

3. 五线发展框架

   • 蓝线：增长靠生态体系（B/C端协同、产品与渠道优化）。
   • 绿线：绿色质量与自然生态。
   • 白线：科技、数字化、改革与开放驱动。
   • 紫线：文化与共同体生态建设。
   • 红线：安全生态保障。

4. 风险提示
   宏观经济、行业政策、食品安全等风险持续存在。

二、财务摘要

三、关键要点

• 行业复苏方向性更关键，预期修复将持续带动估值提升。
• 产品SKU优化、渠道改革（直销占比提升）支撑增长。
• 国金证券等机构维持“买入”评级，多家报告目标价集中在14.7万至18.8万区间。