20230716-东海证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_茅台酒提速_发展显韧性_5页_330kb

贵州茅台公司简评报告总结

公司概况

贵州茅台（600519）作为高端白酒龙头企业，报告日期为2023年7月16日。公司2023年上半年营业收入706亿元，同比增长188%；归母净利润356亿元，同比增长195%。茅台酒营收591亿元，系列酒营收99亿元。

业绩分析

• 营收表现：略超预期，茅台酒增长稳健（+183%），系列酒增速较高（+303%），主要受益于产品多样化和渠道扩展。
• 渠道发展："i茅台"注册用户突破4000万，预计Q2贡献约45亿元收入；巽风数字世界注册用户超386万，年初上线以来贡献约20亿元营收。
• 库存与费用：渠道库存健康（散飞批价约2750元），Q2净利润增速小幅下滑，预计与税收变化和低基数有关。
• 财务指标：2023年目标收入增长15%，长期集团目标营收达2000亿（十四五末）。

未来展望

• 短期策略：产品如茅台1935放量和新品推出将进一步提升吨价和销量；渠道继续扩张，直营店布局增加，线上线下融合加速。
• 长期目标：产能结构优化，茅台酒可达5-8%增长，系列酒受益于3万吨产能投产；战略目标支撑业绩稳定性，如2035年营收远景。

投资建议

维持“买入”评级。预计2023年归母净利润743.25亿元，同比增长185.1%；2024年净利润864.82亿元，增长16.36%。目标P/E为30倍（2023年）和25倍（2024年）。

风险提示

政策管控风险（如产量限制）、食品安全风险、品牌声誉风险，以及整体经济环境不确定性。