20240403-国投证券-贵州茅台-600519.SH-业绩超预期_2024年铆定15_增速目标提振信心_5页_816kb

国投证券：贵州茅台2023年报超预期，2024年维持15%增速目标

2023年贵州茅台财务表现超出市场预期：全年实现营业收入15056亿元，同比增长1804%；归母净利润74734亿元，同比增长1916%。2023年第四季度营收增速环比进一步提升，合同负债规模扩大，为未来业绩奠定基础。公司直销渠道占比提升，i茅台平台推动直营模式发展，2023年营收已突破千亿的“茅台1935”新品成为增长新动力。

2024年公司设定15%的营收增速目标，动态来看：这一目标与上年一致，且基于量价增长的驱动力，有望保持财务稳健增长。预计2024-2026年营业收入分别为174984、202837、233985亿元，同比增长分别为162%、159%、154%。每股收益由59.7元增至9455元。维持“买入-A”评级，6个月目标价2400元（现价1717元），对应2024年预测PE为34倍。

业绩超预期要点：

1. 量价齐增：2023年茅台酒量增11%、价增6%；系列酒量增3%、价增26%，驱动整体均价提升。
2. 渠道优化：直销渠道占比提高至46%，i茅台平台贡献增量，经销商库存压力较小。
3. 价格管控：批价波动短期受供需变化影响，中长期供不应求仍支撑价格体系。
4. 全年分红：特别分红计划提振股东回报，彰显公司对长期价值的重视。

投资风险：政策变动、消费复苏不及预期、高端白酒需求疲软均可能影响长期增长。

总结核心结论：

贵州茅台2023年超预期增长，业绩确定性凸显龙头优势。公司渠道改革与价格管理强化受益于长期增长潜力，目标价34倍估值具备成长空间。建议投资者把握历史底部买入机会，长期持有以分享结构性增长收益。