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贵州茅台2023年报总结

贵州茅台发布2023年年报，营收和利润均超预期。全年实现营业收入150560亿元，同比增长1804%，归母净利润74734亿元，同比增长1916%，扣非净利润74753亿元，同比增长1905%。单季度来看，公司第四季度营收45244亿元，同比增长1980%，归母净利润21858亿元，同比增长1933%，扣非净利润21937亿元，同比增长1923%。

产品与渠道分析
分产品看，茅台酒营收126589亿元，同比增长1739%；系列酒营收20630亿元，同比增长2943%。茅台酒保持全球首个"千亿级"单品地位，茅台1935上市仅两年即成为营收百亿单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲和赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千亿、百亿、十亿级的大单品矩阵。

分渠道看，直销渠道营收67233亿元，同比增长3616%；批发渠道营收79986亿元，同比增长752%。2023年，"i茅台"平台不含税营收达22374亿元，同比增长8829%，第四季度营收7503亿元，同比增长11932%。分区域看，国内市场营收142869亿元，同比增长1952%；国际市场营收4350亿元，同比增长261%。

财务表现
公司2023年毛利率提升至9196%，同比提高0.09个百分点；Q4毛利率进一步增至92.56%，同比提高0.71个百分点。净利率为50.60%，同比提升0.06个百分点。现金流表现稳健，经营性现金流66593亿元，同比增长8146%，分红总额达5655亿元，占归母净利润的75.67%，创新高。

未来展望
东方财富证券上调贵州茅台业绩预期，预计2024-2026年营收和归母净利润将持续增长，分别达到176820亿元、205362亿元、236713亿元。维持"增持"评级，调整PE估值至2447倍、2099倍、1823倍，目标市值保持行业领先。

风险提示
宏观经济复苏不及预期、白酒动销不达预期可能影响公司发展。

财务亮点

• 营收与利润高速增长
• 直销渠道占比大幅提升
• 毛利率和净利率上升
• 现金流充裕且分红率创新高