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鱼跃医疗公司点评（2023年09月05日）

证券分析师：陈铁林、刘闯
研究类型：维持“买入”评级，上调业绩预测
核心观点：2023年Q2业绩超预期，全年有望持续增长，战略新品类推动增长。

业绩表现

• 2023年H1：收入498.0亿元（+40.17%），归母净利润149.4亿元（+89.64%），扣非归母净利润125.5亿元（+96.19%）。
• 2023年Q2：收入227.7亿元（+31.51%），归母净利润78亿元（+141.01%），符合业绩预告上限。
• 盈利能力：毛利率51.68%（同比+4.44pct），净利率29.75%（同比+7.91pct），盈利能力显著提升。

业务亮点

1. 呼吸治疗：制氧机收入同比+140%，呼吸类产品+110%，雾化业务+70%。
2. 糖尿病护理：CGM产品注册证落地，市场占有率显著提升。
3. 家用电子检测与体外诊断：电子血压计增长近20%。
4. 海外市场：2023年Q2国际收入同比下滑94.8%，毛利率下降27.4%，但国内销售占比达92.04%。

长期成长驱动

• 疫后品牌度提升、产品结构优化、营销体系完善、研发体系健全。
• 新产品（如CT3、AED、POCT）有望贡献持续增长。
• 公司进入“新成长阶段”，看好业绩持续释放能力。

盈利预测与估值

• PE预测：2023-2025年分别为15/14/12倍PE
• 目标价与评级：维持“买入”评级，上调2023-2025年收入预测至879/1016/1209亿元（YoY分别为238%/155%/190%），归母净利润预测至219/240/285亿元（YoY分别为376%/92%/188%）。

风险提示

• 产品研发进度、新品推广、海外业务不及预期；
• 疫情反复影响消费需求。