20230505-国海证券-国联水产-300094.SZ-2022年年报和2023年一季报点评报告_亏损同比收窄_预制菜延续快速增长_5页

国联水产报告总结

国海证券维持国联水产“增持”评级，基于公司良好的预制菜业务增长和国内市场扩展。

关键业绩指标

• 2022年业绩: 公司营收达5114亿元，同比增长143.1%，逆势增长。预制菜业务营收1131亿元，增长344.8%，主要由中国市场拉动。净利率改善，但存货减值和海外子公司亏损拖累。
• 2023年第一季度: 营收1415亿元，增长332.3%。盈利水平保持稳定，但仍受海外业务影响。国内业务占比升至68.26%，渠道优化支撑增长。

增长驱动因素

• 预制菜业务持续扩张，推出新�货如菠萝烤鱼等，推动销售。
• 国内市场（大陆和港澳台）成长强劲，分销和电商渠道优化，公司国内收入占比稳步提升。

财务预测与估值

• 盈利预测: 2023-2025年营收预计6311亿、7550亿、8750亿，增长率23%、20%、16%；净利润预计8亿、14亿、20亿。
• 估值: 增持评级，PER从73倍降至29倍，反映长期改善潜力。

风险提示

• 高风险因素包括宏观经济波动、食品安全风险、市场竞争加剧、海外市场波动及存货减值风险。公司长期依赖国内预制菜业务，转型需时间，基本面改善在盈利能力提升和海外风险控制。

（总结基于2023年5月报告，重点突出业绩亮点和关键因素，忽略无关细节。）