20160125-中投证券-全球资金流向周报_新兴市场持续流出_发达市场分化明显_14页_890kb

新兴市场持续流出，发达市场分化明显

核心内容概述

2015年第四季度，全球资金流向出现显著分化。美国首次加息自2006年以来，导致资金从美国股票基金和新兴市场股票基金流出，而欧洲和日本则因量化宽松政策吸引大量资金流入。此外，新兴市场债券基金也经历了持续的资金流出，而部分固定收益类产品如抵押支持证券、欧洲垃圾债券、市政债券和通胀保护债券基金则出现资金流入。整体来看，资金流动受到货币政策变化、经济增长放缓、大宗商品价格疲软、地缘政治风险以及对亚洲货币战争的担忧等因素影响。

主要观点

一、新兴市场股票基金

• 资金流出持续：受大宗商品价格疲软、关键经济体评级下调、对中国经济的担忧以及美联储加息预期影响，EPFR全球追踪的新兴市场股票基金在2015年12月出现连续9周资金流出。
• 中国表现特殊：尽管中国股票基金在2015年最后几周配置占比接近历史最高，但整体仍处于资金流出状态，主要因经济增长放缓和股市波动。
• 区域差异显著：巴西和南非因经济衰退和评级下调成为资金流出重灾区，而印度和俄罗斯则有小幅资金流入。非洲地区整体资金流出量达到历史高点。
• 资金流动趋势：尽管在12月最后两周资金流出有所缓解，但整体趋势仍未逆转。

二、发达市场股票基金

• 美国资金流出：美国股票基金在四季度继续经历资金流出，主要受美元走强和企业盈利压力影响。
• 欧洲和日本资金流入：欧洲和日本股票基金资金流入达到历史新高，其中日本因机构投资者的持续流入保持正流入。
• 行业配置变化：美国股票基金中，软件、制药、技术硬件等行业获得资金流入，而银行类企业权重上升最快。
• 资金流向分化：科技、消费品、能源、房地产和金融行业基金在四季度资金流入逐步停止或由升转降。

三、行业资金流动

• 能源行业逆势流入：尽管表现不佳，能源行业基金因预期油价反弹而获得第二大的资金流入。
• 医疗保健/生物技术行业流出：受政策打击高药价和估值过高影响，该行业基金在四季度出现资金流出。
• 公共事业和基础设施基金流出：受采矿和能源类公司减少投资影响，这两类基金成为资金流出最多的行业。
• 科技行业表现分化：科技行业基金在四季度资金流入减少，但仍是主要资金流入行业之一。

四、债券基金流动

• 债券基金连续两季度流出：这是自2013年以来的首次连续季度资金流出，主要因美联储加息预期引发的市场不确定性。
• 抵押支持证券和市政债券流入：在四季度，抵押支持证券、市政债券等产品吸引资金流入。
• 垃圾债券基金流出：垃圾债券基金在18个月内共经历9次资金流出狂潮，表明市场对高风险债券的偏好下降。
• 新兴市场债券基金流出：巴西和南非的经济恶化导致新兴市场债券基金持续流出，资金部分转向俄罗斯和波兰。

关键信息

• 货币政策影响显著：美联储加息推动美元走强，影响全球资金流向，导致美国和新兴市场股票基金资金流出，而欧洲和日本股票基金资金流入。
• 地缘政治风险：西班牙、阿根廷、委内瑞拉和缅甸的大选，法国和埃及的恐怖袭击，以及能源和大宗商品价格下跌，加剧了全球资金的不确定性。
• 资金流向趋势：发达市场股票基金整体资金流入，但美国是唯一例外；新兴市场股票基金持续流出，但中国和印度表现相对较好。
• 行业配置变化：美国股票基金中，科技行业是主要资金流入行业，而医疗保健和公共事业基金则表现较差。
• 风险提示：美联储加息力度和节奏超市场预期，可能进一步加剧资金流出压力。

总结

2015年第四季度，全球资金流向呈现显著分化。美国因加息导致资金流出，而欧洲和日本因量化宽松吸引资金流入。新兴市场股票基金持续流出，但中国和印度表现相对较好。在债券市场，抵押支持证券、市政债券和通胀保护债券基金吸引资金流入，但整体债券基金出现连续两季度资金流出。能源行业基金逆势流入，而医疗保健和公共事业基金流出明显。整体来看，资金流动受到货币政策、经济增长、地缘政治和行业表现等多重因素影响，市场不确定性加剧。