20180716-光大证券-教育行业跨市场周报（第36期）_K12教育服务提供商天立教育港股上市_31页_3mb

报告摘要

K12教育服务提供商天立教育港股上市总结

核心内容概述

2018年7月12日，K12教育服务提供商天立教育（01773.HK）在港交所成功挂牌上市，发行价为2.66港元，发行5亿股，募集资金净额为12.35亿港元。其中，60%资金将用于扩展学校网络，30%用于偿还银行贷款，10%作为营运资金及其他用途。天立教育是国内西部第二大K12民办学校营运机构，目前在8个城市设有13所K12学校、11个培训中心和4个早教中心，服务约2.09万人，教师1560人。公司计划在2020年前新增9所学校，服务学生人数将增加至3万人。

2015-2017年，天立教育收入分别为2.18亿元、3.26亿元（+49.54%）、4.68亿元（+43.56%），净利润分别为1825万元、7475万元（+309.59%）、1.36亿元（+82.27%），显示出强劲的增长势头。

主要观点

教育行业整体表现

A股教育指数（930717）本周上涨1.83%，跑输创业板指（+5.01%）和沪深300（+3.79%）。
A股重点公司17/18/19年PE分别为44x/33x/29x，港股重点公司FY17/FY18年PE分别为44X/37X，美股重点公司FY17/FY18年PE分别为64X/48X。
A股教育行业表现分化，22家重点公司中有18家上涨，涨幅前三为科锐国际（+16.58%）、科斯伍德（+14.70%）、松发股份（+11.67%）；跌幅前三为立思辰（-12.64%）、世纪鼎利（-1.98%）、百洋股份（-1.28%）。

新三板市场

新三板教育板块共有223家公司，创新层20家，基础层201家，做市转让28家，竞价转让193家，待挂牌2家。
做市板块：10只股票上涨，涨幅前三为行动教育（+46.10%）、九春教育（+33.78%）、赢鼎教育（+22.80%），成交额前三为和君商学（1440万元）、赢鼎教育（229.26万元）、行动教育（165.69万元）。
竞价板块：5只股票上涨，涨幅前三为赢鼎教育（+22.80%）、五岳鑫（+22.22%）、轩辕网络（+8.24%），成交额前三为赢鼎教育（229.26万元）、新道科技（68.12万元）、世纪明德（41.36万元）。
创新层板块：5家公司上涨，涨幅前三为九春教育（+33.78%）、光环国际（+22.25%）、世纪明德（+1.62%）。
基础层板块：10家公司上涨，涨幅前三为行动教育（+46.10%）、赢鼎教育（+22.80%）、五岳鑫（+22.22%）。

港股和美股市场

港股教育行业：12家公司中10家上涨，涨幅前三为天立教育（+13945.45%）、中国新华教育（+16.00%）、新高教集团（+13.83%），市值前三为中教控股（289亿港元）、成实外教育（151亿港元）、宇华教育（197亿港元）。
美股教育行业：12家公司中9家上涨，涨幅前三为ATA公司（+10.27%）、朴新教育（+6.30%）、达内科技（+4.65%），市值前三为好未来（219亿美元）、新东方（153亿美元）、海亮教育（21亿美元）。

关键信息

重要事件

天立教育港股上市：成功挂牌，募集资金净额12.35亿港元，用于扩展学校网络、偿还贷款及营运资金。
百洋股份股权转让：控股股东孙忠义先生拟将2%股份转让给楷魔咨询，交易总价10,270万元。公司全资子公司火星时代以3.41亿元收购楷魔视觉工场80%股权，标的资产作价4.29亿元，承诺2018-2020年净利润分别为3,600万元、4,860万元、6,561万元。
立思辰发布大语文3.0：推出更注重学习体验和学生满意度的语文学习方案，包括大语文、思晨写作、庖丁阅读和诸葛学堂，采用“线上网课+线下网点”模式。
威创股份拟收购小橙堡：布局亲子文化业务，小橙堡是集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体的标准化运营素质培养平台。

投资建议

A股：推荐教育信息化龙头视源股份（002841.SZ），建议关注中公教育借壳亚夏汽车（002607.SZ）、神州数码（000034.SZ）并购启德教育、三垒股份（002621.SZ）并购美吉姆教育。
成长主线：关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
新三板：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育、星立方、华发教育等。
美股：建议关注好未来（TAL.N）、新东方（EDU.N）、博实乐（BEDU.N）、海亮教育（HLG.O）、精锐教育、瑞思学科英语（REDU.O）等。
港股：建议关注枫叶教育、民生教育（1569.HK）、宇华教育（6169.HK）、新高教集团（2001.HK）等。

风险因素

政策风险：政府教育政策的变化可能对行业产生负面影响。
市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能导致利润下降。
宏观经济波动风险：宏观经济环境变化可能影响教育行业的发展。
知识产权风险：公司可能面临知识产权侵权问题。
核心技术及人员流失风险：核心技术及人才的流失可能影响公司发展。
新产品研发和推广风险：新产品可能面临市场接受度低的问题。
收入季节性波动风险：部分公司可能因季节性因素导致收入波动。
盈利能力无法持续增长风险：公司可能面临盈利能力下降的风险。

一级市场融资动态

上周（2018年7月9日至7月13日），10家一级市场教育公司获得融资，包括：
- 核桃编程：完成数千万元A轮融资，由源码资本领投，Pre-A轮投资方XVC跟投。
- 和日天创：完成600万美元天使轮融资，由云石资本、宿迁国略领投。
- 飞趣创造：完成数百万人民币天使轮融资。
- 七天教育：完成C轮融资，由贝琛创业投资。
- ApplyBoard：获得1300万美元A轮融资，由Artiman Ventures领投。
- 有来医生：完成数千万元A轮融资，由疆域资本投资。
- 小灶能力派：完成数千万元Pre-A轮融资，由原子创投领投。
- iBanker：完成1000万元Pre-A轮融资，由巴特恩资本领投。
- 少年创客：获得500万元天使轮融资。
- 熊猫格子：获得数百万元天使轮融资。

行业趋势与前景

教育行业整体处于增长阶段，尤其在K12教育、教育信息化、早教、留学中介等领域表现突出。
天立教育作为K12教育服务提供商，其港股上市标志着行业进一步拓展，吸引更多投资。
多家教育公司通过并购扩展业务，如中公教育借壳上市、神州数码并购启德教育等，显示出行业整合趋势。
新三板教育公司整体估值较低，部分公司已接近底部，具备较高安全边际。
美股中概股教育公司估值较高，但部分公司表现强劲，如好未来和新东方，显示市场对其未来发展有较高预期。

总结

天立教育港股上市是教育行业的重要事件，标志着K12教育服务进一步拓展。A股、新三板、港股和美股教育行业均呈现不同特点，A股重点公司整体表现较好，新三板公司估值较低，港股和美股公司则表现分化，部分公司增长显著。投资建议聚焦于龙头公司和成长性公司，同时需关注政策风险和市场竞争加剧等潜在风险。一级市场融资活动活跃，显示教育行业持续受到资本青睐。

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