20180617-光大证券-教育行业跨市场周报（第32期）_K12留学培训机构朴新教育赴美上市_32页_3mb

K12 留学培训机构朴新教育赴美上市总结

核心内容

本周报告聚焦于教育行业在A股、港股、美股及新三板的市场动态，重点介绍了K12留学培训机构朴新教育赴美上市的重要事件，并回顾了教育行业的估值和投资建议。

主要观点

• 朴新教育赴美上市：朴新教育于6月15日在美国纳斯达克上市，发行720万ADS，发行价17美元，预计融资1.224亿美元。开盘半小时内股价最高达到20.61美元，涨幅达21%。公司成立于2014年，主营K12和留学培训服务，覆盖全国19个省份、35个城市，拥有397个学习中心，4000+教师及教学顾问，学生数超过127.57万人。公司2016年、2017年、2018Q1分别实现营收4.39亿元、12.83亿元（+190%）、4.96亿元（+150%），毛利分别为1.81亿元、4.88亿元（+170%）、2.22亿元（+185%）。

• 中教控股收购广州邦瑞：中教控股拟以5.379亿元收购广州邦瑞100%股权及债务，目标是拓展学校网络和提高市场渗透率。广州邦瑞旗下有松田大学和松田学院，2017年毕业生就业率分别为95.55%和98.44%，2016年、2017年未审计纯利分别为7882万元和7406万元。

• 教育信息化发展趋势：教育信息化以信息技术促进教育公平，构建智慧生态。产业链包括电信运营商、产品供应商、系统集成商、政府及使用者。竞争优势体现在好产品、强渠道和数据价值挖掘。

• 投资建议：建议关注教育信息化龙头视源股份（002841），以及细分赛道龙头公司的并购进程，如中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购启德教育、三垒股份（002621）并购美吉姆教育。成长主线推荐开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育，建议关注科斯伍德、立思辰等公司。

• 风险因素：包括政策风险、市场竞争加剧、宏观经济波动等。

市场回顾

A股市场

• A股教育指数（930717）本周下跌5.32%，跑输创业板指（-4.08%）和沪深300（-0.69%）。
• 截至2018年6月15日，A股重点公司17/18/19年PE分别为50x、38x、32x。
• 上周A股教育行业22家重点公司中有5家上涨，涨幅前三为亚夏汽车（+33.13%）、创业黑马（+10.29%）、科锐国际（+8.78%）；跌幅前三为科斯伍德（-17.58%）、威创股份（-16.62%）、开元股份（-12.13%）。

新三板市场

• 新三板教育板块共有231家公司，创新层20家，基础层209家，做市转让29家，竞价转让200家。
• 上周无新增挂牌教育公司。
• 做市板块中有7只股票上涨，涨幅前三为赢鼎教育（+18.09%）、能龙教育（+8.80%）、国学时代（+1.65%）；竞价板块中有4只股票上涨，涨幅前三为伟才教育（+71.21%）、乐源股份（+65.52%）、金山顶尖（+20.00%）。

港股市场

• 港股教育行业11家公司中有6家股价上涨，涨幅前三为新高教集团（+10.22%）、宇华教育（+9.96%）、中国新华教育（+8.86%）。
• 截至2018年6月15日，港股重点公司FY17/FY18年PE分别为45X、37X。

美股市场

• 美股中概股教育行业11家公司中无公司股价上涨。
• 美股重点公司FY17/FY18年PE分别为62X、46X。

融资情况

一级市场

• 上周（2018年6月11日至15日），11家一级市场教育公司获得融资，涉及Pre-A轮、A轮、B轮及天使轮等多个阶段。

新三板定增

• 上周无新三板教育公司发布定增预案，也无公司完成定增。

估值分析

• A股教育：重点公司2017/2018年PE为50X/38X。
• 新三板教育：重点公司2017/2018年PE为20X/15X。
• 美股教育：重点公司FY17/FY18年PE为62X/46X。
• 并购市场：2017年A股教育并购案例中，标的资产对价对应2017年承诺业绩的平均PE约12X。

投资策略

• A股：推荐教育信息化龙头视源股份，关注中公教育、神州数码、三垒股份等的并购进展。
• 新三板：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育、星立方、华发教育等。
• 美股：建议关注好未来、新东方、博实乐、海亮教育、精锐教育、瑞思学科英语等。
• 港股：建议关注枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团等。

关键信息

• 朴新教育：赴美上市，融资1.224亿美元，股价最高涨幅21%。
• 中教控股：收购广州邦瑞，总金额5.379亿元。
• 教育信息化：重视产品、渠道和数据价值。
• 投资建议：聚焦龙头，兼顾成长。
• 风险因素：政策风险、市场竞争、宏观经济波动等。

表格摘要

重点报告回顾

• 中公教育A股教育第一龙头：中公教育借壳亚夏汽车（002607），建议关注其并购进程。
• 教育信息化：国家意志，智慧生态：强调教育信息化在促进教育公平和构建智慧生态中的作用。
• 教育行业跨市场2018年下半年投资策略：推荐职业培训、早教培训、中小学培训、学校及教育信息化等领域。

风险因素

• 政策风险：政府教育政策的变化可能对行业产生负面影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致利润下降。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响教育行业的发展。
• 公司风险：包括知识产权、核心技术及人员流失、新产品研发和推广、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长等。

重要公告

• 华樱出国：全资子公司设立，注册资本100万元。
• 中育传媒：设立控股子公司，注册资本255万元。
• 创业黑马：设立控股子公司，注册资本510万元。
• 童学文化：设立控股子公司，注册资本100万元。
• 聚智未来：设立控股子公司，注册资本1000万元。

融资事件

• 贝乐虎：完成Pre-A轮融资，金额数千万元，大通资本领投。
• 鲸打卡：完成A轮融资，金额数千万元，涌铧投资。
• 皮皮鱼少儿英语：完成Pre-A轮融资，金额8000万元，蓝湖资本领投。
• 乐学习：完成Pre-A轮融资，金额近千万元。
• Memrise：完成B轮融资，金额1550万美元，Octopus Ventures和Korelya Capital领投。
• 青橄榄：完成A轮融资，金额数千万元，盛水渊资本领投。
• 新升力：完成天使轮投资，金额数百万元，源码资本。
• 画啦啦：完成A+轮融资，金额数千万元，好未来领投。
• FaceMetrics：获得200万美元融资，两位来自白俄罗斯的个人投资者。
• 大思码：获得500万元人民币天使轮融资，新西兰天使投资人George Wang领投。
• 青蚕教育：完成天使轮融资，金额数百万元，立思辰教育天使基金。

业内动态

• 重庆出台民办教育实施意见：21省市已颁布民办教育细则。
• 教育信息化发展：关注强产品、广渠道、多数据的公司。

图表目录

• 图1：A股教育重点公司市值（单位：亿元）
• 图2：A股教育涨幅榜前五名（单位：%）
• 图3：A股教育跌幅榜前十名（单位：%）
• 图4：新三板做市转让教育企业上周涨幅前五名（单位：%）
• 图5：新三板做市转让教育企业上周成交额前五名（单位：万元）
• 图6：新三板竞价转让教育企业上周涨幅第四名（单位：%）
• 图7：新三板竞价转让教育企业上周成交额前五名（单位：万元）
• 图8：新三板做市转让教育企业上周跌幅前五名（单位：%）
• 图9：新三板竞价转让教育企业上周跌幅前四名（单位：%）
• 图10：新三板创新层教育企业上周涨幅前五名（单位：%）
• 图11：新三板创新层教育企业上周跌幅前四名（单位：%）
• 图12：新三板基础层教育企业上周涨幅前五名（单位：%）
• 图13：新三板基础层教育企业上周跌幅前五名（单位：%）
• 图14：港股教育行业涨跌幅情况（单位：%）
• 图15：港股教育行业市值（单位：亿港元）
• 图16：美股中概股教育行业涨跌幅情况（单位：%）
• 图17：美股中概股教育行业市值（单位：亿美元）
• 图18：三板精选、A股重点、美股、一级市场估值比较

结论

本周教育行业在A股、港股、美股及新三板市场表现各异，朴新教育赴美上市成为重要事件，同时中教控股收购广州邦瑞也引起关注。教育信息化成为行业发展的重点方向，投资建议聚焦龙头公司及成长型公司，需警惕政策、市场及宏观经济带来的风险。