20180701-安信证券-全市场教育行业策略报告_卓越教育（第五大k12机构）赴港上市_港股教育走向全面开花_14页_727kb

卓越教育赴港上市及港股教育板块发展总结

核心内容

2018年6月29日，卓越教育向港交所递交招股书，成为当年第10家计划在港股上市的教育公司。此次上市标志着港股教育板块开始全面开花，涵盖学历教育、K12课外培训、在线教育、职业教育等多个领域。

主要观点

• 港股教育板块多元化：港股教育板块不再局限于学历教育集团，开始涵盖K12课外辅导、在线教育、职业教育等细分领域，形成多层次、多维度的教育市场格局。
• 卓越教育的市场地位：卓越教育是华南地区最大的K12课外教育服务提供商，全国排名第五，2017年营收达11.4亿元，净利润为0.75亿元，2017年营收同比增长31%，净利润同比增长29%。
• 华南K12市场增长潜力：2013年-2017年华南K12课外辅导市场复合增长率为12.4%，2017-2022E年复合增长率为11.1%。预计2018年华南K12培训市场收益为763亿元，2021年有望突破千亿元，达到1050亿元。
• 行业格局分散：2017年全国K12课外教育市场总规模为3931亿元，排名前五企业仅占4.7%，其中新东方和好未来占据3.1%，其余企业占比较小。
• 卓越教育运营数据：截至2017年底，卓越教育拥有180个教学中心，主要分布于华南地区，学员人数逐年增长，2015-2017年学员人次分别为31.3万、36.6万、50万，复合增长率26.4%。
• 成本结构：卓越教育人工成本占销售成本的70%，租赁成本占20%，销售成本从2016年的5.2亿元增长至2017年的6.6亿元。
• 投资建议：关注新三板教育企业中具备成长性的细分领域龙头，包括早幼教、K12、职业教育和教育信息化等，建议关注亿童文教、行动教育、华腾教育等。
• 风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧等风险。

关键信息

卓越教育上市情况

• 业务模块：优学项目（小班辅导、个性化辅导）、英才项目（课外兴趣课程）、全日制备考项目。
• 财务表现：2015-2017年营收分别为7.6亿元、8.96亿元、11.41亿元；净利润分别为0.7亿元、0.58亿元、0.75亿元。
• 市场分布：教学中心主要集中在华南地区，94%的业务在该区域开展。
• 续课率：2015-2017年续课率分别为64.8%、71.4%、75.0%。
• 课时费单价：优学项目平均课时费单价逐年提升，英才项目和一对一/一对多类辅导业务单价也呈上升趋势。

其他教育企业上市动态

• 华图教育：专注于公务员职业培训，2017年营收22.4亿元，毛利率29.0%。
• 沪江：在线教育公司，提交审批文件。
• 博骏教育、天立教育、希望教育、春来教育、华立大学、科培教育、银杏教育、宝宝树：这些公司均在2018年6月前向港交所提交了IPO申请文件。

新三板教育企业动态

• 亿童文教：拟转板创业板，已预披露更新。
• 行动教育：终止审查。
• 华腾教育、传智播客、威科姆、颂大教育、嘉达早教：处于辅导备案登记受理阶段。
• 金智教育、麦可思：被推荐为教育信息化领域的重点企业。

一级市场融资进展

• 编程教学产品“一码学程”：获种子轮投资，金额百万级。
• 一起竞赛网：获数百万元天使轮融资。
• 火星人俱乐部：完成千万级A+轮融资。
• 懒人听书：完成2亿元C轮融资。
• Winnie：获400万美元种子轮融资。
• Mad Science：获近亿元Pre-A轮融资。
• 又又国学堂：获红黄蓝数百万天使轮融资。

市场数据

• 上证综指：下跌1.47%，成交额环比下跌0.42%。
• 深证指数：上涨0.64%，成交额环比上涨16.86%。
• 创业板指数：上涨3.68%，成交额环比上涨25.11%。
• 新三板做市指数：下跌0.15%，成交额环比下跌32.87%。
• 教育服务指数：下跌4.23%，成交额环比上涨29.60%。
• 在线教育指数：上涨3.52%，成交额环比下跌4.36%。
• 职业教育指数：上涨2.1%，成交额环比下跌4.85%。

总结

卓越教育作为第五大K12培训机构，其赴港上市为港股教育板块注入新的活力，标志着该板块进入百花齐放的新阶段。随着华南地区K12市场持续增长，卓越教育有望在港股市场占据重要位置，成为最纯正的K12教育标的。同时，其他教育企业也在积极布局港股市场，推动教育行业多元化发展。在新三板市场，多家教育企业也在推进IPO进程，显示出教育行业在资本市场的活跃度。整体来看，教育行业在政策、人口效应和消费升级等因素的推动下，展现出良好的增长前景，但也面临行业竞争加剧和政策不确定性等风险。