20180702-光大证券-教育行业跨市场周报（第34期）_好未来18财年业绩靓丽_卓越教育拟赴港上市_34页_3mb
报告摘要
好未来18财年业绩靓丽，卓越教育拟赴港上市
核心内容概览
- 好未来（TAL.N） 2018财年实现净营收17.15亿美元，同比增长64.4%；归母净利润1.98亿美元，同比增长69.8%。公司线下网点扩张放缓，线上业务快速推进，预计FY19Q1净营收为5.09~5.15亿美元，同比增长58%~60%。
- 卓越教育 拟赴港上市，是华南地区最大的K12课外辅导机构，2015-2017年营收分别为7.6亿元、9.0亿元、11.4亿元，净利润分别为6690万元、7328万元、9104万元。公司覆盖10个城市，设立180家线下教学中心，拥有2719名全职教师。
- 投资建议：聚焦龙头，关注教育信息化龙头视源股份（002841.SZ）；同时关注成长型公司如文化长城、开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等。
- 风险因素：政策风险、市场竞争加剧、宏观经济波动、公司盈利能力波动等。
主要观点与关键信息
A股教育行业表现
- 市场回顾：A股教育指数（930717）本周上涨3.05%，跑输创业板指（+3.68%），跑赢沪深300（-2.71%）。
- 重点公司表现：22家重点公司中16家上涨，涨幅前三为创业黑马（+15.86%）、文化长城（+10.59%）、立思辰（+8.90%）；跌幅前三为东方时尚（-37.44%）、亚夏汽车（-6.43%）、开元股份（-3.35%）。
- 估值情况：截至2018年6月29日，A股重点公司PE为45x/34x/29x。
新三板教育行业表现
- 市场回顾：上周无新增挂牌教育公司。
- 交易情况：做市转让板块9只股票上涨，涨幅前三为远大教科（+24.89%）、奥派股份（+14.25%）、赢鼎教育（+11.65%）；竞价转让板块4只股票上涨，涨幅前三为金智教育（+125.00%）、安之文化（+60.00%）、光环国际（+7.63%）。
- 估值情况：新三板重点公司PE为21x/15x。
港股与美股教育行业表现
- 港股教育行业：11家公司中仅1家上涨，为成实外教育（+8.72%）；重点公司FY17/FY18年PE为42X/36X。
- 美股教育行业：12家公司中3家上涨，涨幅前三为朴新教育（+14.13%）、正保远程教育（+3.07%）、海亮教育（+1.85%）；重点公司FY17/FY18年PE为62X/43X。
一级市场教育行业融资情况
- 融资动态：上周10家教育公司获得融资，包括一码学程、懒人听书、Sphero、火星人俱乐部、Winnie、麦麦养成教育、极客教育、联帮在线教育、简知、袋鼠麻麻等。
投资建议
- A股：推荐教育信息化龙头视源股份（002841.SZ），关注中公教育借壳亚夏汽车（002607.SZ）、神州数码（000034.SZ）并购启德教育、三垒股份（002621.SZ）并购美吉姆教育等并购进程。
- 新三板：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育、星立方、华发教育等。
- 美股：建议关注好未来（TAL.N）、新东方（EDU.N）、博实乐（BEDU.N）、海亮教育（HLG.O）、精锐教育、瑞思学科英语（REDU.O）等。
- 港股：建议关注枫叶教育（1317.HK）、民生教育（1569.HK）、宇华教育（6169.HK）、新高教集团（2001.HK）等。
风险因素
- 行业风险：政府教育政策变化、极端事件、市场竞争加剧、宏观经济波动。
- 公司风险：知识产权侵权、核心技术及人员流失、新产品研发与推广、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长。
重点公司数据一览
| 公司简称 | 股票代码 | 市值（亿元） | 收盘价（元） | EPS（元） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|
| 视源股份 | 002841.SZ | 348 | 53.41 | 1.06/1.47/1.99/2.62 | 50/36/27/20 |
| 百洋股份 | 002696.SZ | 49 | 12.29 | 0.29/0.54/0.67/0.82 | 42/23/18/15 |
| 开元股份 | 300338.SZ | 46 | 13.57 | 0.47/0.66/0.84/0.99 | 29/21/16/14 |
| 盛通股份 | 002599.SZ | 34 | 10.43 | 0.29/0.48/0.65/0.79 | 36/22/16/13 |
| 三盛教育 | 300282.SZ | 41 | 16.53 | 0.09/0.58/0.60/0.64 | N/A/29/28/26 |
| 三垒股份 | 002621.SZ | 66 | 19.49 | 0.05/0.08/0.11/0.12 | N/A/N/A/48 |
| 立思辰 | 300010.SZ | 107 | 12.24 | 0.23/0.24/0.26/0.28 | 53/51/47 |
| 佳发安泰 | 300559.SZ | 41 | 29.73 | 1.02/1.40/1.81/2.27 | 29/21/16/13 |
| 好未来 | TAL.N | 209 | 36.80 | 1.06/1.47/1.99/2.62 | 50/36/27/20 |
估值比较
- A股：重点公司PE为45x/34x/29x。
- 新三板：重点公司PE为21x/15x。
- 美股：重点公司PE为62x/43x。
- 并购市场：A股教育并购案例中，标的资产对价对应2017年承诺业绩的平均PE约为12x。
重点报告回顾
- 银杏教育拟赴港上市：民办高等教育机构，计划于港股上市。
- 朴新教育赴美上市：发行720万ADS，预计融资1.224亿美元，2016-2017年营收分别为4.39亿元、12.83亿元，毛利分别为1.81亿元、4.88亿元。
- 事业单位考试培训行业：市场空间约为82.5亿元，未来潜在市场空间约。
附：相关研报
- 早教行业：蒙以养正，一柱心香跨市场教育行业深度研究报告之四
- 汇冠股份公司深度报告
- 亚夏汽车公司深度报告
- 教育行业跨市场2018年下半年投资策略
- 三垒股份跟踪报告
- 视源股份跟踪报告之三
- 科斯伍德深度报告
- 三盛教育跟踪报告
图表目录
- 图1：A股教育重点公司市值
- 图2：A股教育涨幅榜前十名
- 图3：A股教育跌幅榜前五名
- 图4：新三板做市转让涨幅前五名
- 图5：新三板做市转让成交额前五名
- 图6：新三板竞价转让涨幅前四名
- 图7：新三板竞价转让成交额前五名
- 图8：新三板做市转让跌幅前五名
- 图9：新三板竞价转让跌幅前五名
- 图10：新三板创新层涨幅前三名
- 图11：新三板创新层跌幅前五名
- 图12：新三板基础层涨幅前五名
- 图13：新三板基础层跌幅前五名
- 图14：港股教育涨跌幅情况
- 图15：港股教育市值
- 图16：美股教育涨跌幅情况
- 图17：美股教育市值
- 图18：三板精选、A股重点、美股、一级市场估值比较
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
