20140808-广发证券-全通教育-300359.SZ-全课网助力公司转型K12在线教育服务提供商_11页_925kb

全通教育 (300359.SZ) 业务与财务总结

核心内容

全通教育是一家专注于K12基础教育领域的在线教育服务提供商，其核心业务包括家校互动信息服务和阅读信息服务。公司通过线下渠道和线上平台结合的O2O模式，为学校、教师、家长和学生提供综合性的教育服务，涵盖信息沟通、学习资源、教学工具及增值服务等多个方面。

主要观点

• 业绩表现平稳：2014年上半年公司实现收入0.92亿，同比增长7.6%；归属母公司净利润0.30亿，同比增长18.3%；扣非净利润0.25亿，同比增长0.5%。EPS为0.31元，其中Q1为0.08元（+6.6%），Q2为0.24元（+22.7%）。
• 家校互动信息服务为核心：占总收入的96%，包括系统开发运维和业务推广运营。其中，系统开发运维收入0.26亿，同比下降13.9%，但毛利率提升至64.7%；业务推广运营收入0.63亿，同比增长17.5%，毛利率提升至51.2%。
• 全课网为转型关键：全课网是公司向在线教育转型的重要尝试，目前处于试点阶段，已与45所学校签订合作协议，预计2015年逐渐规模化并提升收入与利润。全课网通过微课学习任务单、云阅卷、直播课、视频课点播等方式提供在线教育服务，未来有望成为高ARPU值业务增长点。
• O2O模式优势显著：公司通过线下渠道积累用户与数据，再通过线上平台提供增值服务，形成“T”形商业模式，提升ARPU值和用户粘性。公司已覆盖10省30多个地市，服务4万多所学校，2,500万用户。
• 盈利预测与估值：公司预测2014~2016年EPS分别为0.58元、0.75元和0.98元，当前股价对应PE分别为124倍、96倍和74倍，首次给予“谨慎增持”评级。
• 外延拓展计划：公司与盛世景设立10亿元教育产业并购基金，用于投资教育及相关领域，拓展上游内容、线下渠道、线上导流等业务。

关键信息

业务结构

业务推广运营

• 覆盖区域：广东、广西、湖南、湖北、安徽、云南、浙江、福建、贵州、吉林等10省30多个地市。
• 服务内容：包括成长帮手、语智通、智能卡、云阅卷等增值服务。
• 付费用户增长显著：成长帮手付费用户达45万，同比增长近3000%；智能卡类服务付费用户超170万，同比增长28.3%。
• ARPU值提升：公司ARPU值从40元/年提升至250元/年，预计通过成长帮手、语智通、VIP课程等实现。

系统开发运维

• 覆盖省份：广东、浙江、湖南、湖北、贵州、福建等6省。
• 平台功能：家校互动系统包含100多个模块，支持教师、家长、学生等多角色应用。
• 合作模式：分为项目结算类和合作分成类，结算比例在3%~55%之间。

全课网发展

• 平台定位：城市云教育平台（校园端）与智慧学习倡导者（家庭端）。
• 功能模块：包括微课学习任务单、云阅卷、直播课、视频课点播、个人学习中心等。
• 推广计划：2014年下半年在广东部分地区试点推广，2015年进入规模化阶段。
• ARPU值：预计名师小班课收费15元/学时，VIP1对1收费78~298元/学时，有望提升整体ARPU值。

风险提示

• 新产品推广进度可能低于预期。
• 微信等移动端产品可能对家校互动信息服务行业造成冲击。

财务数据

资产负债与现金流

未来展望

• 2014年重点：成长帮手业务推广，用户规模持续扩大，ARPU值提升。
• 2015年重点：全课网进入规模化推广阶段，预计成为主要收入和利润增长点。
• 2016年目标：公司预计实现更高的营收和利润，进一步拓展教育产业链。

总结

全通教育依托O2O模式，在家校互动信息服务领域占据领先地位，通过线下渠道积累用户与数据，结合线上增值服务实现收入与利润增长。全课网作为公司转型在线教育的重要平台，具有较大的发展潜力，有望提升ARPU值并打开新的增长空间。公司通过并购基金拓展上下游资源，进一步增强市场竞争力。尽管存在新产品推广不及预期和移动端冲击的风险，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力，首次给予“谨慎增持”评级。