发电行业2019年度投资策略_26页_2mb

2019年度发电行业投资策略总结

核心内容

2019年发电行业整体表现预计将稳中向好，分析师袁明对电力板块给予“看好”评级。核心投资标的包括华能国际、中国核电和长江电力，分别代表火电、核电和水电领域的龙头。

主要观点

1. 行业发展态势

• 2018年发用电量同比双升，预计2019年增速稳中略降，全社会用电量增速预计为5%，发电量增速预计为4%。
• 电力供需格局发生转变，机组利用小时数显著增加，火电、水电、核电等板块的利用小时数均有所提升。
• 产业结构转型升级推动三产及居民用电贡献率大幅提升，核电和风电装机增速保持高位。

2. 火电板块

• 火电盈利能力显著提升，主要得益于发电量增长、煤炭价格下行和电价上调。
• 煤价下行是2019年火电业绩提升的最强催化剂，预计动力煤价格将持续走低，带动火电盈利改善。
• 华能国际作为火电龙头，具有较强的煤价敏感性，建议关注其业绩弹性。

3. 核电板块

• 核电发展内生和外在动力强劲，具备清洁、稳定和成长性优势。
• 2018年底三代核电机组相继商运，为2019年核电审批重启奠定基础。
• 中国核电作为行业龙头，具有较强的竞争力和增长潜力，建议提前布局。

4. 水电板块

• 水电板块盈利稳定，利润丰厚，优质大水电资源稀缺性凸显。
• 2018年税收优惠政策取消对水电企业影响有限，利空出尽。
• 水电上网电价是影响业绩的关键因素，长江电力凭借其龙头地位和稳定的现金流，具备较强的抗风险能力。

关键信息

发用电数据

• 2018年1-11月全社会用电量同比增长8.47%，预计2019年增速为5%。
• 2018年1-11月全国发电量同比增长6.9%，预计2019年增速为4%。
• 火电发电量同比增长6.2%，水电同比增长4.4%，核电同比增长16.8%，风电同比增长15.7%，太阳能同比增长17.6%。

板块表现

• 2018年初至12月24日，发电及电网（中信）板块下跌14.32%，跑赢沪深300指数11.25个百分点。
• 火电和水电板块表现优于其他发电板块，其中华电国际涨幅最大，为28.61%。

机组利用小时数

• 2018年11月全国发电机组利用小时数为3518小时，同比增加103小时。
• 火电机组利用小时数同比增长175小时，水电机组增长60小时，核电机组增长287小时，风电增长139小时。

投资建议

• 华能国际（600011）：火电领域龙头，具有较强的煤价敏感性，建议关注其业绩弹性。
• 中国核电（601985）：核电行业龙头，具备清洁稳定和成长性优势，建议提前布局。
• 长江电力（600900）：水电领域绝对龙头，具备稳定的现金流和较强的抗风险能力。

风险提示

1. 宏观经济低迷，2019年用电需求不达预期。
2. 煤炭价格出现超预期大幅上涨。
3. 来水持续偏枯，影响水电发电量。
4. 核电审批政策不及预期，影响行业发展。

图表目录（关键数据）

• 图表1：近两年全社会用电量情况
• 图表2：近两年城乡居民生活用电量情况
• 图表3：近两年全国发电量变化情况
• 图表4：近两年各项发电量占总发电量情况
• 图表5：近一年发电及电网板块（中信）走势情况
• 图表6：近一年发电及电网板块与沪深300市盈率
• 图表7：近一年发电及电网（中信）板块涨跌幅前五个股
• 图表8：近两年国内生产总值变化（同比）
• 图表9：三大产业对于GDP累计同比的拉动
• 图表10：发电新增设备容量
• 图表11：水电新增发电设备容量
• 图表12：火电新增发电设备容量
• 图表13：核电新增发电设备容量
• 图表14：风电新增发电设备容量
• 图表15：太阳能新增发电设备容量
• 图表16：各上市公司水电站投产进度
• 图表17：各装机发电利用小时数同比增减
• 图表18：火电板块营收变化
• 图表19：火电板块归母净利润变化
• 图表20：火电板块成本变化
• 图表21：火电板块ROE情况
• 图表22：动力煤供需缺口情况
• 图表23：6大发电集团月度耗煤量
• 图表24：煤炭库存情况
• 图表25：电煤价格指数走势
• 图表26：2018年前三季度各省交易电价情况
• 图表27：煤电市场交易电价走势
• 图表28：华能国际2018-2020盈利预测
• 图表29：2017年中国一次能源消费结构
• 图表30：2040年中国一次能源消费结构
• 图表31：中国与全球核电发展占比比较
• 图表32：国内在运核电项目
• 图表33：国内在建核电项目
• 图表34：国内已开展前期工作的核电项目
• 图表35：中国核电2018-2020盈利预测
• 图表36：水电板块近三年营收情况
• 图表37：水电板块近三年营业成本情况
• 图表38：水电板块近三年归母净利润情况
• 图表39：各发电板块毛利率情况
• 图表40：水电新增装机设备容量
• 图表41：水电“十三五”规划
• 图表42：国内主要水电公司2020年前投产电站
• 图表43：水电板块近一年走势情况
• 图表44：水电上网电价一路下行
• 图表45：长江电力2018-2020盈利预测
• 图表46：2019年重点推荐上市公司盈利预测情况