20181107-华创证券-电力行业2018年三季报综述_持续推荐火电_踏准水电节奏_18页_1mb

电力行业2018年三季报综述总结

核心内容

2018年1-11月6日，电力及公用事业板块整体表现跑输大盘，CS电力及公用事业指数下跌27.50%，沪深300指数下跌19.54%。其中，火电板块下跌12.60%，水电板块下跌8.60%，其他发电板块下跌37.57%，电网板块下跌16.80%。尽管整体表现不佳，但火电和水电板块仍展现出一定的增长潜力。

主要观点

1. 火电板块表现：

   • 前三季度营业收入同比增长13.29%，净利润同比增长27.26%，毛利率和ROE均有所提升。
   • 火电量价齐升是主要增长动力，全社会用电量同比增长8.9%，火力发电量同比增长6.9%。
   • 煤价上涨但电价上调抵消了部分影响，预计四季度煤价将小幅回落，火电板块盈利能力有望继续提升。

2. 水电板块表现：

   • 前三季度营业收入同比增长2.58%，净利润同比增长2.49%，毛利率保持稳定。
   • 发电量增长抵消了退税政策的影响，但弃水问题依然存在，影响盈利。
   • 水电板块进入密集投产期，未来装机容量将显著增长，盈利能力和关注度有望提升。

3. 其他发电板块表现：

   • 前三季度营业收入同比增长2.81%，但净利润同比减少34%，增速大幅下滑。
   • 毛利率有所提升，但整体盈利状况不佳。

4. 电网板块表现：

   • 前三季度营业收入同比增长18.48%，净利润同比增长14.78%。
   • 毛利率下降，但ROE有所提升。

关键信息

• 重点公司表现：

  • 华电国际：前三季度归母净利润15.26亿元，同比增长742.5%，大幅扭亏为盈，主要得益于上网电量、电价和投资收益的增长。
  • 华能国际：前三季度权益利润19.9亿元，同比下降29.33%，但主营业务仍保持增长，投资收益减少不影响其核心业务。
  • 江苏国信：推荐关注，前三季度归母净利润0.69元，同比增长14.8%，PE和PB均处于低位。

• 未来展望：

  • 水电板块未来几年将有大量新电站投产，预计对板块盈利能力和市场关注度产生积极影响。
  • 核电板块在CAP1400示范工程核准后将进入批望建设阶段，东方电气作为主要设备供应商，市场占有率约40%，有望受益。
  • 随着电力体制改革推进，市场化交易电量占比提升，可能对电价产生一定影响。

• 风险提示：

  • 全社会用电量增速不及预期。
  • 煤价上涨过快。
  • 核电开工不及预期。
  • 电价下调风险。

核心组合推荐

• 强推：华电国际、华能国际
• 推荐：江苏国信
• 建议关注：华能水电、东方电气、国投电力

重点个股点评

1. 华能国际：

   • 2018前三季度归母净利润19.9亿元，同比下降29.33%，主要受投资收益减少影响。
   • 主营业务仍保持增长，发电量和电价同比上升，未来业绩有望持续回升。

2. 华电国际：

   • 前三季度归母净利润15.26亿元，同比增长742.5%，实现大幅扭亏为盈。
   • 三季度归母净利润环比增长80.11%，主要受益于上网电量和投资收益增长。

基金持仓变化

• 火电板块：华电国际、大唐发电、国投电力等基金重仓持股比例环比提升。
• 水电板块：长江电力、川投能源等基金重仓持股比例有所上升。
• 其他发电板块：太阳能、中国核电等基金重仓持股比例环比下降。
• 电网板块：桂东电力等基金重仓持股比例略有提升。

行业数据概览

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%至10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

附录：分析师信息

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士）、王兆康（华威大学硕士）