20231217-国海证券-2024年电力行业策略报告_不确定中寻找确定性_聚焦高分红_稳健运营资产_52页_2mb

2024年电力行业策略报告总结

一、回顾2023年表现

• 水电：跑赢沪深300指数250个百分点，主要受益于来水改善和电价上涨。
• 火电：阶段性超额收益明显，全年涨跌幅0.9%，主要受益于成本控制及高分红属性。
• 核电：受政策影响业绩承压，但长期成长性确定。
• 绿电：交易量同比增107%，绿色电价环境溢价逐步显现。

二、火电：寻找确定性与回归公用事业属性

1. 政策变化：长协煤签约比例放宽至80%，现货煤占比提升带来弹性；容量电价政策落地，为火电提供稳定收入。
2. 成本与电价：具备煤电一体化的企业成本优势明显；缺电地区长协电价有望维持高位。
3. 投资建议：关注高分红、低估值企业（如华能国际、华电国际、国电电力）。

三、水电：来水好转与电价上浮

• 来水改善：厄尔尼诺现象确认，南方降水增加，2024年水电发电量有望修复。
• 电价上涨：云南市场化电价同比上涨147%，绿电外送机制优化助推业绩增长。
• 稀缺性：大型水电资源可持续性增强，龙头企业优势明显。
• 投资建议：关注长江电力、华能水电、国投电力。

四、核电：市场化电价影响有限，长期成长确定性强

1. 短期业绩影响：2024年市场化电价涨幅回落，但影响有限，业绩下滑37%-74%。
2. 长期机会：年均核准8-10台机组，投资带动效应显著。

• 投资建议：关注中国核电，长期布局基荷能源地位。

五、绿电：CCER重启与碳市场扩容

1. 价格下行：硅料产能扩大推动组件价格下跌，光伏装机意愿提升。
2. 碳市场联动：绿电与碳市场衔接加速，环境溢价空间扩大。

• 投资建议：关注三峡能源、龙源电力，静待政策催化。

六、投资建议与重点公司

• 火电：华能国际、华电国际、国电电力、华润电力、中国电力、大唐发电。
• 水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。
• 核电：中国核电、中国广核。
• 绿电：三峡能源、龙源电力。

风险提示

1. 政策变动风险（如电价政策、碳市场规则调整）。
2. 电价下降、煤价大幅上涨。
3. 来水不足、装机不及预期。
4. 碳市场成交量不及预期。