20240719-南京证券-电力行业2024年下半年投资策略_电煤一体化火电纵向拓展_关注水核长期投资价值_15页_1mb

电力行业2024年下半年投资策略

核心观点与主要结论

• 行业表现回顾
  • 电力行业H1绝对收益率1347%，显著超越大市（沪深300同期涨幅0.89%）。
  • 子板块分化显著：水电、火电、核电涨幅靠前；风电、光伏表现疲软。
• 问题与展望
  • 火电：H1受益于低价煤策略红利期已过，下半年业绩分化与煤矿成本控制能力相关。
  • 水电：来水改善支撑业绩增长，分红属性强，防御性显著。
  • 核电：在运与在建规模快速提升，获政策利好，长期发展潜力大。
• 投资策略与重点推荐
  • 火电：关注电煤一体化企业（陕西能源、新集能源、内蒙华电、国电电力、淮河能源）。
  • 水电：推荐长江电力，具有高分红预期；关注川投能源、国投电力。
  • 核电：推荐中国广核、中国核电，装机量将快速提升，成长空间大。
• 风险提示
  • 用电需求、煤价、核电审批、来水不及预期。
• 免责声明
  • 报告内容为市场分析，不构成买卖建议，投资决策需自行负责。

行业表现

• 整体表现
  • H1电力行业绝对收益率1347%，在申万一级行业中排名第二，仅次于银行。
  • 子类板块分化明显：水电、火电、核电涨幅超市场，风电、光伏表现较弱。
• 火电
  • H1受低价煤炭影响，利润超预期增长（同比+313%），但下半年电价稳、煤价稳，部分企业逻辑分化。
  • 关注“电煤一体化”模式企业，纵向控制煤矿与电厂成本。
• 水电
  • 来水改善，发电量高速增长，Q1盈利同比大增。
  • 具备较强的防御性，高分红属性增强市场吸引力。
• 核电
  • 装机量及发电能力快速提升，核电在能源结构转型中占据重要地位。
  • 政策支持叠加技术进步，未来长期成长确定性较高。

投资策略与建议

• 火电：推荐陕西能源、新集能源、内蒙华电、国电电力、淮河能源。
• 水电：推荐长江电力，关注川投能源、国投电力。
• 核电：推荐中国广核（00816）、中国核电（601985）。
• 暂不建议配置光伏、风电等新能源板块。

风险与建议

• 风险提示
  1. 用电需求不及预期。
  2. 煤价超预期上涨。
  3. 核电审批进度不及预期。
  4. 来水不及预期导致水电发电量下降。