20260422-东吴证券-珀莱雅-603605.SH-2025年及2026一季报点评_多品牌多品类持续发展_推出新一轮员工持股计划_3页_473kb

珀莱雅（603605）2025年及2026年一季报总结

核心内容概述

珀莱雅（603605）于2026年4月22日发布了2025年及2026年第一季度的业绩报告，并同步发布了新一轮员工持股计划。公司整体处于调整期，但通过多品牌多品类战略的持续推进，以及国际化布局的深化，未来增长空间依然可期。分析师维持“买入”评级，认为公司有望成为全球化妆品龙头。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年营收：105.97亿元，同比微降1.68%。
• 2025年归母净利润：14.98亿元，同比减少3.50%。
• 2026Q1营收：23.05亿元，同比微降2.29%。
• 2026Q1归母净利润：3.67亿元，同比减少6.05%。
• 现金流改善显著：2025年经营活动现金流为21.93亿元，同比增长98.12%。

2. 财务指标分析

• 毛利率持续上行：2025年毛利率73.26%，同比提升1.87个百分点；2026Q1毛利率74.53%，同比提升1.75个百分点。
• 费用率上升：2025年期间费用率55.21%，同比上升2.32个百分点；2026Q1期间费用率57.62%，同比上升6.42个百分点。
• 净利率小幅下滑：2025年归母净利率14.13%，同比下降0.27个百分点；2026Q1归母净利率15.91%，同比下降0.63个百分点。
• 分红力度较大：2025年全年现金分红占归母净利润的52.58%，其中每股派现1.20元（含税），加上中期每股派现0.80元。

3. 多品牌多品类战略进展

• 主品牌珀莱雅：2025年营收76.89亿元，同比下降10.39%，占总营收的72.6%（同比减少7.1个百分点）。
• 其他品牌表现亮眼：
  • 彩棠：营收12.55亿元，同比增长5.37%。
  • OR：营收7.44亿元，同比增长102.19%。
  • 悦芙缇：营收3.71亿元，同比增长11.80%。
  • 原色波塔：营收2.56亿元，同比增长125.38%。
  • 惊时：营收0.96亿元，同比增长441.66%。
• 品牌成长：OR、惊时、原色波塔等品牌在洗护、彩妆等领域实现快速增长，显示公司多品牌战略的成效。

4. 员工持股计划

• 计划内容：公司发布2026年员工持股计划（草案），覆盖董事、高管及核心骨干员工。
• 资金来源：专项激励基金及员工薪酬。
• 股票来源：公司回购股份。
• 目标：2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：15.8/17.3/19.6亿元，分别同比增长5%/10%/13%。
• 对应PE估值：2026-2028年PE分别为15.13/13.79/12.17倍。
• PE趋势：估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的调整。
• P/B估值：2025年为3.92倍，2026年为3.13倍，2027年为2.57倍，2028年为2.14倍。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务数据概览

• 2025年每股净资产：15.38元。
• 资产负债率：26.17%，逐年下降。
• ROIC：22.14%（2025年），逐年下降。
• ROE：24.39%（2025年），逐年下降。
• 现金流净增加额：2025年为1,192亿元，2026年预计为1,711亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧：化妆品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新品推广不及预期：新产品可能面临市场接受度不足的风险。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司多品牌战略持续推进、国际化布局加速、员工持股计划增强团队凝聚力，以及未来盈利增长潜力，分析师维持“买入”评级。
• 未来展望：公司有望在主品牌稳定基础上，借助多品牌战略实现快速增长，成为全球化妆品龙头。

附录：股价走势与市场数据

股价走势

• 当前收盘价：60.35元。
• 一年内最低/最高价：58.91/101.29元。

市场数据

总结

珀莱雅在2025年面临调整期，业绩承压，但通过多品牌战略的推进和员工持股计划的实施，公司展现出较强的长期增长潜力。2026年及之后的财务预测显示，公司盈利能力有望逐步恢复，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。尽管存在行业竞争和新品推广风险，但分析师认为公司具备成为全球化妆品龙头的潜力，维持“买入”评级。