> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅（603605）2025年及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 珀莱雅（603605）于2026年4月22日发布了2025年及2026年第一季度的业绩报告，并同步发布了新一轮员工持股计划。公司整体处于调整期，但通过多品牌多品类战略的持续推进，以及国际化布局的深化，未来增长空间依然可期。分析师维持“买入”评级，认为公司有望成为全球化妆品龙头。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年营收**：105.97亿元，同比微降1.68%。 - **2025年归母净利润**：14.98亿元，同比减少3.50%。 - **2026Q1营收**：23.05亿元，同比微降2.29%。 - **2026Q1归母净利润**：3.67亿元，同比减少6.05%。 - **现金流改善显著**：2025年经营活动现金流为21.93亿元，同比增长98.12%。 ### 2. 财务指标分析 - **毛利率持续上行**：2025年毛利率73.26%，同比提升1.87个百分点；2026Q1毛利率74.53%，同比提升1.75个百分点。 - **费用率上升**：2025年期间费用率55.21%，同比上升2.32个百分点；2026Q1期间费用率57.62%，同比上升6.42个百分点。 - **净利率小幅下滑**：2025年归母净利率14.13%，同比下降0.27个百分点；2026Q1归母净利率15.91%，同比下降0.63个百分点。 - **分红力度较大**：2025年全年现金分红占归母净利润的52.58%，其中每股派现1.20元（含税），加上中期每股派现0.80元。 ### 3. 多品牌多品类战略进展 - **主品牌珀莱雅**：2025年营收76.89亿元，同比下降10.39%，占总营收的72.6%（同比减少7.1个百分点）。 - **其他品牌表现亮眼**： - **彩棠**：营收12.55亿元，同比增长5.37%。 - **OR**：营收7.44亿元，同比增长102.19%。 - **悦芙缇**：营收3.71亿元，同比增长11.80%。 - **原色波塔**：营收2.56亿元，同比增长125.38%。 - **惊时**：营收0.96亿元，同比增长441.66%。 - **品牌成长**：OR、惊时、原色波塔等品牌在洗护、彩妆等领域实现快速增长，显示公司多品牌战略的成效。 ### 4. 员工持股计划 - **计划内容**：公司发布2026年员工持股计划（草案），覆盖董事、高管及核心骨干员工。 - **资金来源**：专项激励基金及员工薪酬。 - **股票来源**：公司回购股份。 - **目标**：2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：15.8/17.3/19.6亿元，分别同比增长5%/10%/13%。 - **对应PE估值**：2026-2028年PE分别为15.13/13.79/12.17倍。 - **PE趋势**：估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的调整。 - **P/B估值**：2025年为3.92倍，2026年为3.13倍，2027年为2.57倍，2028年为2.14倍。 --- ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 10,597 | 11,428 | 12,597 | 13,895 | | 归母净利润 | 1,498 | 1,580 | 1,733 | 1,964 | | EPS | 3.78 | 3.99 | 4.38 | 4.96 | | P/E | 15.96 | 15.13 | 13.79 | 12.17 | | P/B | 3.92 | 3.13 | 2.57 | 2.14 | ### 财务数据概览 - **2025年每股净资产**：15.38元。 - **资产负债率**：26.17%，逐年下降。 - **ROIC**：22.14%（2025年），逐年下降。 - **ROE**：24.39%（2025年），逐年下降。 - **现金流净增加额**：2025年为1,192亿元，2026年预计为1,711亿元。 --- ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：化妆品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **新品推广不及预期**：新产品可能面临市场接受度不足的风险。 --- ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：基于公司多品牌战略持续推进、国际化布局加速、员工持股计划增强团队凝聚力，以及未来盈利增长潜力，分析师维持“买入”评级。 - **未来展望**：公司有望在主品牌稳定基础上，借助多品牌战略实现快速增长，成为全球化妆品龙头。 --- ## 附录：股价走势与市场数据 ### 股价走势 - **当前收盘价**：60.35元。 - **一年内最低/最高价**：58.91/101.29元。 ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 市净率（P/B） | 3.76倍 | | 流通A股市值（百万元） | 23,897.15 | | 总市值（百万元） | 23,897.15 | --- ## 总结 珀莱雅在2025年面临调整期，业绩承压，但通过多品牌战略的推进和员工持股计划的实施，公司展现出较强的长期增长潜力。2026年及之后的财务预测显示，公司盈利能力有望逐步恢复，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。尽管存在行业竞争和新品推广风险，但分析师认为公司具备成为全球化妆品龙头的潜力，维持“买入”评级。