20180905-西南证券-乐普医疗-300003.SZ-动态跟踪报告_员工持股计划落地_打造肿瘤免疫治疗产业链_4页_1mb

乐普医疗（300003）动态跟踪报告总结

核心内容概览

乐普医疗（300003）在2018年9月5日发布动态跟踪报告，内容涵盖公司近期员工持股计划的实施、肿瘤免疫治疗项目的进展、核心产品的市场表现及盈利预测等方面，整体对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

员工持股计划落地

• 事件：实际控制人一致行动人宁波厚德通过大宗交易转让2070万股给员工持股计划，价格为28.86元/股，折价约11.72%。
• 规模与覆盖：员工持股计划总规模为6.0亿元，覆盖公司董监高及不超过187名核心骨干员工。
• 意义：该计划有助于深度绑定公司与员工利益，激发员工积极性，增强公司凝聚力。

肿瘤免疫治疗项目进展

• 平台与布局：公司通过战略投资和与实际控制人蒲忠杰先生筹建的乐普生物（公司持股20%，蒲忠杰持股80%）布局肿瘤免疫治疗领域。
• 在研产品：
  • PD-1单抗：已完成I期临床，同时启动3个II期临床试验，涉及胃癌、胃食管交接癌等多种实体瘤，并申报溶瘤病毒+PD-1联合治疗临床申请。
  • PD-L1单抗：已进入I期临床，适应症为晚期实体瘤。
  • ADC药物：有3个产品分别靶向EGFR、HER2、CD20，处于I期临床、临床获批、临床申报受理阶段。
  • 溶瘤病毒：进入I期临床，对OH2具有广谱抗癌效应。
• 产业链优势：乐普生物拥有生物药早期开发、CMC、CMO/CDMO平台，形成从研发到生产的完整产业链布局。

重磅产品通过一致性评价

• 阿托伐他汀：公司首个通过一致性评价的产品，预计2018年实现翻倍增长，凭借价格优势和渠道优势有望快速放量。
• 氯吡格雷：后续也将通过一致性评价，借助政策红利抢占市场份额。
• 市场格局：阿托伐他汀钙片市场规模接近160亿元，原研药占比超60%，嘉林药业占比超20%，新东港市占率仅6%，具备较强增长潜力。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年EPS：预计分别为0.78元、1.03元、1.37元。
• PE估值：对应PE分别为42倍、32倍、24倍。
• ROE：预计从14.14%提升至21.19%。
• 成长能力：销售收入增长率预计从30.85%逐步放缓至28.06%，但整体保持稳定增长。
• 净利率：预计从21.90%提升至25.64%。
• EBITDA：预计从1491.35百万元增长至3293.79百万元。

财务指标

• 资产负债率：预计从45.06%下降至39.47%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.60提升至2.58，流动性增强。
• 速动比率：从1.39提升至2.28，短期偿债能力提高。
• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金均呈上升趋势，显示公司价值提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩持续高增长，肿瘤免疫治疗项目推进迅速，员工持股计划增强团队凝聚力，重磅产品有望带来显著业绩提升。

风险提示

• 产品销量或低于预期的风险。
• 产品招标降价的风险。
• 新产品获批进度或低于预期的风险。
• 其他不可预知的风险。

数据来源

• Wind
• 西南证券

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师包括朱国广、周平等。
• 报告分析基于合法合规的数据来源，独立、客观地出具。