信用比较研究一周回顾总结
核心内容概述
本报告分析了2013年12月18日前一周中国债券市场的运行情况，重点探讨了期限利差收窄、信用利差扩大、Shibor定价能力增强以及债券一级市场发行困难等现象，同时对国债、企业债及中短期票据的收益率变化进行了详细分析。
主要观点
- Shibor定价能力加强：Shibor利率作为同业存单的参考利率和基准利率，其定价能力因同业存单业务的发展而增强，有助于形成市场对Shibor走势的预期，推动以Shibor为基础的债券产品交易活跃。
- 一级市场发行困难：债券市场环境恶化，一级市场发行困难从利率市场蔓延至信用市场，部分发行人如农发行、东兴证券、铁路总公司、长江电力等选择取消或延后发行。
- 资金面偏紧：在央行暂停逆回购操作的背景下，年末资金需求增加，资金面持续偏紧，导致收益率上行趋势。
- 货币市场利率变化：本周货币市场利率整体下行，除一年期利率微升外，其他期限利率均有所下降。
- 信用利差扩大：信用债发行利率利差扩大，企业债与中短期票据的信用利差均有所上升，显示市场对信用风险的溢价增加。
- 债券市场趋势：可转让同业存单将成为下一步重点推广对象，随后是针对企业和个人的大额同业存单，这对银行既是机遇也是挑战。
债券市场数据概览
信用债发行情况
| 债券类型 |
发行量（亿元） |
| 公司债 |
0 |
| 企业债 |
63 |
| 中期票据 |
36 |
| 短期融资券 |
145.7 |
信用债发行利率变化
| 期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
| 企业债5年 |
- |
6.600 |
6.500 |
| 企业债7年 |
5.200 |
6.490 |
7.900 |
| 中期票据3年 |
7.300 |
8.000 |
7.500 |
| 中期票据5年 |
6.200 |
7.000 |
7.800 |
信用债利差变化
| 利差 |
期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
| 企业债5年 |
- |
2.47 |
2.43 |
- |
| 企业债7年 |
1.13 |
2.42 |
3.83 |
- |
| 中期票据3年 |
3.53 |
4.23 |
3.73 |
- |
| 中期票据5年 |
2.07 |
2.87 |
3.67 |
- |
债券二级市场表现
国债收益率变化
| 期限 |
到期收益率（%） |
变化（bp） |
| 1年期 |
4.04 |
-0.28 |
| 3年期 |
4.37 |
-1.16 |
| 5年期 |
4.43 |
+4.19 |
| 7年期 |
4.60 |
+10.25 |
| 10年期 |
4.59 |
+7.5 |
| 15年期 |
4.83 |
+7.49 |
企业债收益率变化
| 期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
| 1年期 |
6.12 |
- |
- |
| 3年期 |
- |
- |
- |
| 5年期 |
- |
- |
- |
| 7年期 |
- |
- |
- |
企业债信用利差
| 期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
| 1年期 |
2.09% |
- |
- |
| 3年期 |
1.78% |
- |
- |
| 5年期 |
1.69% |
- |
- |
| 7年期 |
1.55% |
- |
- |
企业债评级利差
| 期限 |
AAA与AA+利差（bp） |
| 1年期 |
87 |
| 3年期 |
109 |
| 5年期 |
123 |
中短期票据信用利差
| 期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
| 1年期 |
2.13% |
- |
- |
| 3年期 |
1.83% |
- |
- |
| 5年期 |
- |
- |
- |
| 10年期 |
2.08% |
- |
- |
中短期票据评级利差
| 期限 |
AAA与AA+利差（bp） |
| 1年期 |
46 |
| 3年期 |
47 |
| 5年期 |
30 |
债券发行规模趋势
月度债券发行规模
| 时间 |
公司债（只数） |
公司债（亿元） |
企业债（只数） |
企业债（亿元） |
中票（只数） |
中票（亿元） |
短融（只数） |
短融（亿元） |
| 2013-12 |
4.00 |
2.5 |
14.00 |
50 |
18.00 |
127.1 |
36.00 |
179.6 |
| 2013-11 |
20.00 |
108.027 |
15.00 |
158 |
35.00 |
266.027 |
70.00 |
532.054 |
| 2013-10 |
25.00 |
62.055 |
48.00 |
675.8 |
73.00 |
737.855 |
146.00 |
1475.71 |
| 2013-09 |
24.00 |
77.97 |
28.00 |
298.5 |
52.00 |
944.2 |
104.00 |
1320.67 |
| 2013-08 |
18.00 |
147.17 |
11.00 |
145 |
29.00 |
775.4 |
58.00 |
1067.57 |
年度债券发行数据
| 年份 |
公司债（只数） |
公司债（亿元） |
企业债（只数） |
企业债（亿元） |
中票（只数） |
中票（亿元） |
短融（只数） |
短融（亿元） |
| 2013 |
322.0 |
1623.393 |
355.00 |
4550.8 |
914.00 |
11179.47 |
1308 |
19262.4 |
| 2012 |
295.0 |
2623.31 |
484.00 |
6499.31 |
799.00 |
11696.62 |
1013 |
15375.47 |
| 2011 |
83.00 |
1291.2 |
195.00 |
2485.48 |
458.00 |
8199.93 |
640 |
10162.3 |
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