20180827-申万宏源-债券衍生品周报_期限利差收窄_贴水继续加深_6页_503kb

申万宏源债券衍生品周报总结（2018-08-26）

核心内容概览

本报告为申万宏源研究发布的债券衍生品周报，主要分析了2018年8月26日当周的资金面、利率互换、现券市场与国债期货的走势，以及市场情绪与投资策略。

一、资金面与利率互换

1.1 资金面情况

• 隔夜质押回购利率：上周下行21.66bp，收于2.41。
• 7天回购利率：上周下行13bp，收于2.57。
• Shibor3M：上行7.2bp，收于2.89。
• 同业存单发行利率：
  • 1个月：上行16.37bp至2.74。
  • 3个月：上行32.06bp至3.25。
  • 6个月：上行7.85bp至3.69。

1.2 利率互换走势

• FR007一年期互换：上行0.28bp。
• FR007五年期互换：上行0.79bp。
• Shibor3M一年期互换：上行6.96bp。
• Shibor3M五年期互换：上行4.17bp。
• 互换品种间利差（Shibor3M - FR007）：
  • 1Y：收窄16.66bp。
  • 5Y：收窄19.54bp。
• Shibor3M（1*5）互换期限利差：收窄2.88bp。
• FR007（1*5）互换期限利差：收窄0.12bp。
• Swap Spread（10年国开 - FR0071Y）：走扩4.64bp。

1.3 公开市场操作

• 央行上周五开展1490亿元MLF操作，当周共净投放1890亿元，逆回购净投放400亿元。
• 资金面整体宽松，隔夜和7天利率普遍下行，但3M Shibor和同业存单发行利率均上升。

二、现券与国债期货

2.1 现券市场走势

• 5年期国债现券收益率：上行2.15bp，收于3.41。
• 10年期国债现券收益率：下行2.46bp，收于3.63。
• 现券5*10期限利差：下行4.61bp至22.12bp。
• 地方债发行：当周发行3044亿元，创近一年单周新高，加剧银行配置压力。

2.2 国债期货市场走势

• 两年期国债期货合约TS1812：上涨0.07%，收于97.59元。
• 5年期国债期货合约TF1812：结算价上行0.09%，隐含到期收益率下行2.8bp至3.63%。
• 5年期国债期货合约TF1809：结算价上行0.07%，隐含到期收益率下行1.69bp至3.62%。
• 10年期国债期货合约T1812：结算价上行0.22%，隐含到期收益率下行3.23bp至3.75%。
• 10年期国债期货合约T1809：结算价上行0.28%，隐含到期收益率下行3.8bp至3.69%。
• 国债期货5*10期限利差（主力合约1812）：下行3.85bp至8.94bp。
• 跨期价差：
  • TF1809-TF1812：收窄0.02。
  • T1809-T1812：走扩0.01。
• 活跃最廉券IRR：
  • 5年TF1812：-0.37%，基差1.35。
  • 5年TF1809：-14.35%，基差1.27。
  • 10年T1812：1.82%，基差0.58。
  • 10年T1809：-0.94%，基差0.33。

2.3 市场分析

• 国债期货贴水继续加深，市场看空情绪仍较重。
• 债市整体呈现震荡走势，调整压力较大。
• 唯一的利多因素为偏弱的经济数据。
• 债券市场后期可能呈现“平坦化”趋势，建议关注相关策略。

三、主要观点与关键信息

3.1 市场趋势

• 资金面宽松，但利率互换品种间利差收窄，Swap Spread走扩。
• 国债期货隐含到期收益率小幅上升，5*10期限利差收窄。
• 债市整体震荡，市场情绪偏空。

3.2 投资策略

• 债券市场后期可能呈现“平坦化”趋势，建议关注相关策略。
• 地方债发行加速，银行配置压力增加，可能影响债券市场供需。
• 跨品种价差走扩，可能对套利策略产生影响。

3.3 风险提示

• 市场存在看空情绪，国债期货贴水加深。
• 通胀预期升温，可能对债券价格形成压力。
• 市场波动性较大，需谨慎应对。

四、附图说明

• 图1：Shibor3M互换收盘收益率下行。
• 图2：Swap Spread（10年国开 - FR0071Y）走扩。
• 图3：国债期货隐含到期收益率小幅上升。
• 图4：国债期货到期收益率期限利差小幅收窄。
• 图5：国债期货跨期价差5年收窄，10年走扩。
• 图6：久期调整后国债期货跨品种价差呈走扩趋势。

五、信息披露与联系人

5.1 证券分析师

• 孟祥娟：A0230511090004，mengxj@swsresearch.com
• 王艺蓉：A0230116070005，wangyr@swsresearch.com

5.2 联系人信息

• 王艺蓉：电话 (8621)23297818×7490，邮箱 wangyr@swsresearch.com

5.3 机构销售团队联系人

六、法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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