20220125-中诚信国际-信用利差周报_债市互联互通办法发布_债券收益率延续下行趋势_12页_1mb

信用利差周报总结（2022年第3期，总第416期）

核心内容概述

本报告总结了2022年1月17日至2022年1月21日期间，中国债券市场的运行情况，包括市场互联互通机制的推进、宏观经济数据、货币市场动态、信用债一级与二级市场表现，以及相关监管政策和信用风险事件。

主要观点

1. 债市互联互通机制发布

• 1月20日，央行、证监会批准《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》，标志着我国债券市场进一步融合。
• 互联互通机制通过前台和后台基础设施连接实现订单路由和名义持有，支持“通银行间”和“通交易所”两个方向。
• 机制实施后，机构类专业投资者和银行间市场成员无需双边开户，即可实现“一点接入”，提高交易效率，便利债券跨市场发行与交易，促进资金自由流动。
• 此次改革有助于服务实体经济，提升人民币债券吸引力，加速资本市场对外开放。

2. 宏观数据表现

• 国内生产恢复加快，2021年规模以上工业增加值同比增长9.6%，两年平均增长6.1%，接近正常年份平均水平。
• 内需复苏相对缓慢，社会消费品零售总额两年平均增速仅为3.9%，固定资产投资两年平均增速也仅为3.9%。
• 出口保持强劲增长，12月以美元计同比增长20.9%，进口增长19.5%，贸易顺差达6764.3亿美元。

3. 货币市场动态

• 央行上周净投放流动性6500亿元，通过逆回购和MLF操作释放宽松信号。
• 资金价格走势分化，隔夜、7天、1个月期品种利率下行5-15bp，而14天和21天品种则上行。
• Shibor方面，3月期和1年期利率分别下行3bp和4bp，二者利差收窄。

4. 信用债一级市场

• 上周信用债发行规模达4247.56亿元，日均849.51亿元，较前一周增长。
• 基础设施投融资、电力生产与供应、综合、化工等行业发行规模领先。
• 房地产行业出现较大融资净流出，其他行业净融资多为正。
• 发行成本普遍下行，除5年期AA+级债券利率上行外，其他期限品种利率均下降，其中1年期AA级债券发行利率大幅下降114bp。

5. 信用债二级市场

• 二级市场交投活跃度上升，日均现券交易额增加至12623.42亿元。
• 债券收益率全面下行，利率债收益率下降6-25bp，信用债下降2-13bp。
• 信用利差全面走阔，最大幅度达9bp；评级利差涨跌互现，变动幅度均小于4bp。

关键信息

信用债发行情况

• 发行规模：上周合计发行4247.56亿元，较前一周增长。
• 行业分布：基础设施投融资行业发行规模最大，电力生产与供应、综合、化工等行业紧随其后。
• 净融资：多数行业净融资为正，房地产行业净融资为负。
• 发行成本：除5年期AA+级债券外，其他期限债券发行利率普遍下行，其中1年期AA级债券利率下降明显。

信用债交易情况

• 交易活跃度：日均现券交易额较前一周增长。
• 收益率走势：利率债和信用债收益率均下行，短端债券收益率下降更显著。
• 利差变化：信用利差走阔，评级利差波动较小。

信用风险事件

• 20鸿达01：鸿达兴业集团未能按期兑付利息，但已达成利息展期协议。
• 19阳集01：福建阳光集团未能按期兑付本息，已达成展期协议。

监管与市场创新动态

• 银保监会：发布《关于规范银行服务市场调节价管理的指导意见》，规范银行服务价格管理，提升服务实体经济质效。
• 银行间市场交易商协会：发布绿色金融债券存续期信息披露自律管理通知，要求绿色债券发行人按季度披露募集资金使用情况。
• 中国人民银行：1月17日下调MLF和逆回购利率各10个基点，释放流动性宽松信号。
• 证监会：发布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》，强化重要货币市场基金监管。
• 国务院：部署扩大有效投资和药品集中带量采购，推动“十四五”规划项目落地。

附表概览

表1：最新宏观经济数据一览

• GDP季度同比增速：2021年第四季度为4.00%，第三季度为4.90%。
• 社会消费品零售总额同比增速：2021年12月为1.70%，11月为3.90%。
• 固定资产投资同比增速：2021年全年为4.90%，1-11月为5.20%。
• 工业增加值同比增速：2021年12月为4.30%，11月为3.80%。
• CPI同比增速：2021年12月为1.50%，11月为2.30%。
• PPI同比增速：2021年12月为10.30%，11月为12.90%。

表2：主要信用债券种月度净融资额

• 2021年12月：超短融净融资-898.07亿元，短融净融资218.10亿元，中票184.24亿元，企业债-119.97亿元，公司债313.23亿元，私募债1202.51亿元，资产支持证券855.14亿元。
• 2021年11月：超短融净融资1130.30亿元，短融223.30亿元，中票607.86亿元，企业债-55.95亿元，公司债170.23亿元，私募债822.87亿元，资产支持证券854.03亿元。

总结

本报告全面反映了2022年初中国债券市场的运行态势，重点在于债市互联互通机制的落地，以及宏观经济和货币政策对市场的影响。随着互联互通机制的推进，市场流动性进一步增强，债券发行和交易更加高效，有助于提升市场统一性和服务实体经济的能力。同时，货币市场宽松政策释放信号，信用债收益率下行，市场情绪趋于谨慎。房地产行业融资压力较大，而其他行业整体保持稳定。监管政策持续完善，绿色债券和货币市场基金等领域的规范性要求提高，为市场健康发展提供支撑。